市场震荡加剧
银华纯债凸显避险特征

⊙记者 王彭 ○编辑 长弓

新年以来，伴随A股市场的反复震荡，偏股型基金净值普遍呈现大幅回撤，而风险低、收益稳定的债券基金则逐步显露资金避风港效应。Choice金融数据显示，截至1月25日，债券型基金今年以来平均仅下跌0.86%，明显跑赢同期下跌12.39%的偏股型基金。其中，纯债基金多数取得正收益，避险特性尤为明显。

若将时间拉长，债券基金的表现则更为出色。银河证券基金研究中心的数据显示，截至2015年12月31日，纳入统计的601只债券基金平均收益率为10.6%。其中，2015年收益最好的债券型基金收益率达33.3%，有8只基金2015年收益率超过25%。事实上，这已经是债基连续两年净值整体大幅上涨。2014年，国内一级债券基金平均收益率12.31%，二级债基平均收益率14.38%，更有个别债券基金收益率超过30%。以银华纯债为例，该基金今年以来净值上涨0.43%，近一年、近两年和近三年分别获得11.75%、27.51%和27.65%的收益。

作为纯债基金，银华纯债既不参与二级市场股票交易，也不参与一级市场的新股申购，专注债券投资，以绝对回报为理念，力求跑赢货币基金，在结构性行情下能够有效分散A股市场的波动风险。去年四季度，通胀保持较低水平，货币政策适度宽松，并且利率走廊的建设稳定了资金面预期。在此背景下，尽管IPO重启对债市造成了短暂的冲击，但是流动性充裕导致资产缺失的局面并未改变。银华纯债的基金经理邹维娜根据市场变化及时做出了调整，保持了中性的杠杆和久期，同时根据不同品种的表现优化了持仓结构。期间，对信用债进行了波段操作，增强组合收益。

展望今年一季度，邹维娜表示，基本面可能难以逆转，未来政策在适度扩大有效需求的同时可能加强对供给侧改革的部署，在新的增长动力出现之前，融资需求仍然将保持在较弱的水平；而去产能过程叠加外汇占款流出，货币政策有望保持适度宽松，且利率走廊的建设有利于资金面预期稳定。总体来看，宏观环境仍有利于债市，但需要密切关注稳增长与供给侧改革的力度与进程。然而供给侧改革将使得信用风险爆发概率上升，基金将严格规避高信用风险品种，密切关注行业及个券信用状况。基于以上对基本面状况的分析，邹唯娜认为未来一季度债券市场走势可能呈现震荡格局，她将维持适度杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。