风险偏好抬头
垃圾债投资再获青睐

⊙本报记者 王彭

受投资者对美联储加息的担忧影响，美国垃圾债券市场一度经历大幅下跌。去年12月，美国垃圾债市场曾重现2008年金融危机前的一幕：短短数天内，一度有三只投资垃圾债券的基金被迫清盘。之后两周，投资者总计从垃圾债撤资51亿美元。

业内人士表示，由于垃圾债发行公司的财务弹性不如高评级公司，难以承受经济下滑的冲击，因此垃圾债的表现经常被视为整体经济状况的晴雨表。不过，伴随着近期美国多项经济报告优于预期，且原油价格走稳，市场焦虑情绪已经有所缓解，投资者风险承担意愿大幅提升。

自今年2月中旬起，投资者已经向全球最大的垃圾债ETF投入大量资金，垃圾债的价格也随之不断攀升。基金追踪机构理柏（Lipper）资料显示，在截至3月2日当周，美国基金有高达50亿美元流入高收益债券，创下1992年开始追踪此数据以来单周最高记录。基金调查机构EPFR资料也显示，截至3月2日当周，流入高收益债券基金的资金，创2003年开始追踪该数据以来最高。

尽管在全球经济低增长预期和美国公司利润下滑的环境下，分析师继续对股票估值进行权衡，但许多投资组合经理表示，当国债等安全资产的收益率逼近历史低点，且仍在下滑的时候，股票和垃圾债在许多情况下似乎更具吸引力。

高盛在今年1月中旬率先出手买入垃圾债，该行旗下总规模80亿美元的基金完成至少两笔大规模垃圾债交易，总额达13.5亿美元。高盛分析师Lotfi Karoui指出，在2018年底之前，只有很少一部分高杠杆融资债务到期，即使美联储加息之后再融资风险依然较低。原因之一是在金融危机之后的低利率时期，这些公司已经进行了相当激进的再融资。Karoui表示：“美国高收益率企业过去几年成功地将债务到期时间后移。即便财务杠杆最高、评级最低的公司也是如此。”

PIMCO首席投资官Mark Kiesel表示，消费依然强劲，而公司利润也表现稳健，这些因素应该可以提升垃圾债券的回报。Kiesel表示，当前垃圾债市场有许多机会。在近几周油价反弹之后，PIMCO已经开始买入一些能源行业的垃圾债。

不过，仍有专家对垃圾债券前景持谨慎态度。国际评级机构穆迪不看好美国能源行业的垃圾债。穆迪称，美国能源行业的信贷压力已飙升至历史新高。针对过去一年油价和其他大宗商品价格的暴跌，穆迪于2月对能源行业进行了重估，下调了19家能源相关企业的评级，导致该行业流动性压力指数直线飙升，继而也将综合流动性指数由1月中的7.9%推升至8.9%，创2009年11月来新高。穆迪高级副总裁John Puchalla称，这种趋势预示着企业违约率将继续上升。

与此同时，美银美林的策略分析师也认为投资者不应该太过乐观。美银经济学家Michael Hartnett在报告中指出，投资者的自满情绪再度显现，不过预计未来几周，这种高度自满会消失，因为全球主要政策制定者并不会推出超过预期的货币政策。