债券投资回归基本面 银华纯债获取稳健收益

⊙本报记者 吴晓婧

虽然债券违约事件频频发生，但在部分基金经理看来，尚未看到系统性风险爆发的可能，下半年债券市场仍将走出“慢牛”行情。但同时也要看到，经历两年债券大牛市，今年固定收益市场的收益水平难以达到此前两年的水平，同时波动幅度增大，收益率曲线预计将整体呈现平坦化特征。

债券作为一种固定收益证券，其到期收益率为负意味着购买债券持有到期将承受损失，这似乎不能为市场所接受，但实际上已有多个国家的国债收益率降为负值。业内一位基金经理认为，从绝对收益率来看，国内债券市场的收益率更高。

近年来，投资境内债市的境外机构数量及境外机构持有境内债券规模均大幅增加。自2010年以来，人民银行先后允许符合条件的境外央行或货币当局、主权财富基金、国际金融组织、境外保险机构、RQFII和QFII投资银行间债券市场。海外投资者的认可反映了中国债券市场的投资价值。

业内一位资深债券经理认为，在上半年资金行情结束后，下半年债市的基本面行情有望启动。在其看来，债市上半年震荡行情所积蓄的力量正逐步释放，而在资金配置压力下，基本面的利好让投资者消除了顾虑，在积极的交易型机构带动下，呈现出整体繁荣的景象。

在股市波动加大的背景下，纯债基金的避险特性尤为明显。作为纯债基金，银华纯债既不参与二级市场股票交易，也不参与一级市场的新股申购，专注债券投资，以绝对回报为理念，在结构性行情下能够有效分散A股市场的波动风险。作为较低风险品种，银华纯债在操作上追求更高的安全性，以获得稳定的绝对回报为首要目标，而非牺牲风险追求单纯的高回报。

据悉，该基金二季度根据市场变化及时对持仓做出了调整，保持了中性的杠杆和久期，同时根据不同品种的表现优化了持仓结构。期间，对信用债进行了波段操作，增强了组合收益。

展望三季度，银华纯债信用主题债券基金经理邹维娜认为，房地产销售的回落将带动地产投资逐步下行，同时，供给侧改革的加深将进一步抑制制造业投资的积极性，积极的财政政策将起到托底的作用，因此，预计未来经济走势稳中有降。货币政策可能保持平稳，未来债市仍然面临一定的投资机会。

基于对基本面的判断，邹维娜表示，该基金在未来将维持适当的杠杆水平，采取中性久期，在严格控制信用风险的前提下，对组合配置进行优化调整。