全球资产配置时代来临，保险公募跨界探讨海外配置话题

8月26日，是中国的创新之都、美丽的鹏城——深圳的36周岁生日。这天，由中国保险资产管理业协会主办、广发基金承办的“首届中国保险业海外资产配置暨香港市场的投资机遇圆桌论坛”在深圳开幕，来自境内的主要保险公司、保险资产管理公司及基金管理公司等近百位专家齐聚一堂，共同探讨保险资产的海外配置，尤其是中国香港市场的投资机遇。

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云在致辞中表示，这是跨业合作的战略研讨会，由保险资产管理行业与基金行业共同来探讨保险资产的海外配置话题，未来将有利于推动不同行业之间的战略合作。

资产管理行业迎来全球配置时代

全球化资产配置是最近一两年资本市场的热门词汇，但对保险机构而言，其全球化资产配置起步于十年前。

据曹德云介绍，2004年国务院批准了保监会关于境外投资的政策，自此至2012年的8年时间中，保险机构的境外投资主要集中在香港市场，这表明保险资金在海外配置的初期即与香港市场结下不解之缘。2012年以来，保监会推出十三项新政，保险资金的境外投资领域扩大，投资区域也在扩大，投资门槛逐步降低。

随着人民币国际化、资本项目的逐步开放，保险境外投资迎来快速发展阶段。曹德云介绍，至2015年年末，保险行业在海外投资的最新规模超过360亿美元。在资产配置结构中，则以股票投资、股权投资和不动产投资为主。

与保险资管机构类似，大型基金管理公司在过去5年也积极走向国际化。以广发基金为例，早在2010年即设立全资子公司广发国际资产管理有限公司。随后几年，广发国际成为业内首批获得香港证监会许可的证券交易、就证券提供意见、提供资产管理和中国证监会颁发的RQFII和QFII资格的全牌照公募基金香港子公司。

“目前中国经济进入了新常态时期，单一的国内市场投资受到更为严峻的挑战。基于各国的经济发展状况、市场结构不同，不同区域市场凸显阶段性的优势。因此，机构和个人投资者越来越重视国际化配置。”广发基金总经理林传辉表示，国内投资环境的变化推动了投资方式的转变，海外配置逐渐成为提高有效投资边界的一种方法和路径。

在林传辉看来，当前的中国资产管理行业正迎来全球化、多元投资的最好时期。在政策端，从沪港通、内地与香港基金两地互认以及未来即将推出的深港通，表明中国资产管理行业海外配置的政策越来越开放。在投资端，随着全球经济低速发展、资产收益率下降，资产管理机构均积极创新、在变革中谋求发展。而跨界正成为一种新趋势，其表现为资产跨界、策略跨界、市场跨界和合作伙伴跨界。

展望未来保险机构的资产配置趋势，曹德云认为，扩大境外投资、加快保险资产的全球化配置是必然趋势。在投资方式上，将逐步由直接投资向间接投资发展，借助私募股权投资基金和不动产信托投资基金等或将成为主要趋势。在投资区域上，会进一步拓展投资区域，更多尝试新兴产业的全球化布局。

扩大海外配置是大势所趋

无论是保险资产管理机构，还是基金管理公司，扩大海外资产配置已经成为共识。不过，关于配置海外资产的逻辑以及偏好的资产类别，不同机构有着不一样的解读。

中国人寿富兰克林资产管理有限公司行政总裁张浩川认为，在低利率、低通胀和去产能的环境下，国内市场流动性充裕，资产价格偏高，预计未来长期利率会保持在较低的水平。

在国内资产质量下滑、资产价格偏高、预期收益率降低的背景下，国际资产配置给保险机构提供了更多的选择。“国际市场容量更大，资产类别更加多元，资产价格相对国内市场更为理性，为机构提供了更多选择。”张浩川举例，成熟市场提供了国内资本市场稀缺的、超长久期的国债品种，如20年、30年、50年的长久期国债及通胀报纸债券具有良好的配置价值。

作为资本市场的参与者之一，广发基金国际业务负责人也注意到，保险资产管理公司跨境、跨行业、跨资产类别正成为一种趋势。在其看来，当前国内面临着明显的资产荒，保险资金扩大海外资产配置是必然趋势。

这种判断主要来自多方面的依据：首先，在经济增长L型且改革预期存在不确定的背景下，A股市场短期很难有趋势性的行情。其次，海外资产配置有利于分散组合投资风险。Wind统计数据显示，美国标普500指数，德国DAX指数和日本N225指数，这些指数的相关性很低，相关性数值基本在0.2-0.3左右。再次，研究结果显示，全球化的配置有助于扩张投资收益空间，同时提高组合的夏普比率。

香港市场是桥头堡、是重要基地

在资产管理机构全球化配置的大时代，而以估值便宜的优质资产为代表的香港市场往往更容易获得资金的青睐，因而成为内地资产管理机构境外投资的桥头堡，并成为资金出海的一个重要基地。

“目前恒生指数市盈率只有10倍左右，估值水平相较全球其他主要市场明显低估。高AH股溢价及高股息率具备长期投资价值，港股未来有望迎来价格回升机遇，致使AH股溢价收敛，存在一定的获利空间。”广发基金国际业务负责人表示。

泰康（香港）有限公司董事总经理张乐女士在论坛中从实战角度分享了港股市场的投资经验。过去近7年投资实践中，他们发现，港股是以机构为主的市场，与散户为主的A股市场明显不同。内地机构投资者在A股可以获得显著的alpha收益；但在港股市场，很难获得超额收益。

另外一家大型保险集团人士透露，自去年以来，其所在保险机构持续增加海外资产的配置，其中港股是他们重点关注的一类资产。“我们在海外投资方面坚持长期配置的理念，目标是寻找具有长期、配置价值的资产。”他介绍，通过研究不同市场、不同区域的资产，他们得出的结论是发达国家的资产类别价格较高，而今年的港股市场估值便宜，具有较好的投资机会。

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云同样看好香港市场的投资机遇。他认为，香港市场是保险机构境外投资的一个桥头堡，也是一个重要的基地。因此，他建议保险资产管理行业重视香港市场的投资机遇，并充分利用过往投资中积累的市场经验，提升保险资产管理机构的境外配置能力。（CIS）