接力结构改革
关注宽财政下的模式创新
⊙农银汇理投资部副总经理、农银行业成长、
农银行业轮动基金经理 郭世凯
回顾8月市场，指数震荡上行。上旬伴随保险举牌蔓延，以价值重估为主线的地产、银行等行业迎来大幅上行。中下旬随着央行14天逆回购重启，前期降准预期落空，在货币政策调整空间被压缩后，财政政策成为当前的重要抓手，而PPP模式有望成为撬动宽财政的支点，PPP模式相关的基建、环保、园林等板块表现突出。
展望未来，我们密切关注财政政策发力中的模式创新，看好可能与财政政策重心相关的行业。结合G20峰会要点，未来几个月财政政策将在结构改革中发挥积极作用，基建或将接力地产成为下一阶段经济增长的稳定器。在政府投融资模式转变后，PPP模式成为撬动基建产业链和宽财政政策的支点。从行业来看，目前的PPP项目库主要有能源、交通、水利、环保、农业、医疗、养老以及政府基础设施等。
外围环境来看，美联储加息及其预期变动将是贯穿9月全球市场的主旋律，各类资产的表现逻辑将在“加息”、“宽松”以及波动后的“避险”三种状态间切换。目前来看，8月非农就业数据回落短期缓解了市场对三季度加息的担忧，当前资产价格对宽松预期反映得也较为充分。后续欧央行和日本央行议息，美国总统大选（9月26日首次辩论）等事件是市场可能面临的不确定性。
综上所述，宏观经济处于弱复苏状态，任何变量的边际变化都将破坏复苏的强度和持续时间，存量经济时代下改革与转型难以实现无缝对接，需要不断地权衡利弊动态调整，稳增长和调结构矛盾持续焦灼，市场不确定性增强。由此，我们判断，未来市场仍以震荡整理为主。
我们战略上将坚持沿着确定性的行业景气为主线，与此同时，今年作为“十三五规划”的开局之年，改革与转型相关目标将对中长期发展作重要指引，为中期布局指导方向。我们高度关注市场风险偏好及微观结构上的变化方向，综合考量增长、估值、筹码集中度、确定性等衡量因素，着重在深度研究的基础上布局结构性行情并挖掘优质个股。
