债市投资需精耕细作
建信稳定增利获取稳健收益

⊙本报记者 闻静

近期债券市场收益率走势受市场情绪、流动性等因素影响较大，但在基金经理看来，中长期因素仍利好债市，收益率具备持续下行动力。此外，由于今年来债券收益率下行较快，也对债券基金经理选择行业和个券的能力提出了严峻的考验。

对于后市而言，多数债券基金经理认为，债市多头逻辑未改。

今年债市走牛虽受实体经济复苏节奏趋缓、避险情绪等因素影响，但也与理财资金的配置力量持续发酵密切相关，这正是看多债市的重要逻辑之一。站在目前的时点，银行理财资金增持债券的趋势仍在延续，实体经济、通胀、汇率、财政力度等因素短期也支持债市的多头逻辑。

此外，中国经济仍面临较大的下行压力，特别是民间投资占比大幅下滑，反映实体经济需求仍十分疲弱，新增信贷仍以居民住房贷款为主，不具备持续性，经济缺乏持续增长动能。

与此同时，货币政策虽难现进一步宽松，但在稳增长与供给侧改革之际，货币政策仍需保持相对宽松的环境。美联储今年加息一次的预期一直存在，而从目前美国的经济情况以及政治情况看，并不存在两次加息的空间，而其他国家的经济复苏情况更加不支持货币转向。所以虽然全球流动性进一步大幅放松的可能性下降，但是流动性拐点仍难出现。

建信稳定增利的基金经理对于债市也维持谨慎乐观的判断，操作上，他表示将积极配置利率债和高等级信用债，回避低等级信用债券，把握好债券市场的波段机会，合理运用杠杆增加收益。

从该基金的二季报来看，其债券持仓占基金净值比例为110.58%，重点配置了金融债券、中期票据以及企业债券，其中，金融债券持仓占比43.47%，中期票据持仓占比31.43%，企业债券持仓占比18.8%。据choice数据统计，该基金长期业绩优异，位居同类基金前四分之一。

展望后市，该基金的基金经理认为，从内部看，预计国内房地产投资增速将放缓；由于财政收入低于预期和财政预算的约束，下半年基建投资能否维持上半年的增速还有待观察；此外，制造业投资和民间投资尚没有回暖迹象。总体上看，下半年经济下行的压力较大。在总需求疲弱的大背景下，通胀预计将维持低位，通货膨胀压力不大。中长期看，经济转型仍需时日，转型的艰难期仍将持续较长时间，同时新的支柱产业尚未出现，去杠杆之路任重而道远。

过去由于刚性兑付的存在，信用风险缺乏合理的评估，随着信用违约事件的增多，该基金的基金经理认为，信用风险会被重估，信用债将面临分化，利率债的无风险价值也将得到体现。