光大保德信田大伟：美联储“空城计”
下的投资机会

光大保德信田大伟：

美联储“空城计”

下的投资机会

⊙本报记者 朱贤佳

2016年的投资进入最后一季，公募基金正在积极布局跨年度行情。“目前市场仍需看美联储加息的脸色，同时国内经济也没有很强的复苏迹象，市场缺乏明显亮点。但‘青黄不接’式的震荡中恰巧孕育了很好的结构性机会。”光大保德信产业新动力基金经理田大伟在接受上证报记者专访时表示。

对于美联储加息这一事件，田大伟判断美联储唱来唱去只是一出“空城计”，投资者不必过虑。美联储10月19日发布的褐皮书指出，9月和10月初，美国经济呈现一些薪资压力上升的迹象，整体增幅仍然温和。“美国经济复苏其实分两块，一块是制造业的复苏，一块是非制造业的复苏。尽管奥巴马政府一直在推行制造业就业计划，但效果甚微。缺乏制造业支撑的复苏是含有水分的。这就暗示了美联储决策者在考虑加息时，面临的经济前景仍不明朗，不具备持续加息的基础。”对于美联储的货币政策，田大伟根据数据进一步解释道。

联系到国内A股市场，田大伟指出：“目前中国股市恰巧处于股市向上第一阶段和第二阶段的‘衔接处’，市场信心恢复尚需时日。”根据其设计的模型，他判断目前股市向上趋势分两个阶段：第一个阶段是由改革预期和流动性宽裕推动的；第二阶段是上市公司业绩提升推动的。目前的A股市场或许更接近第二阶段的前半部分。在此期间，经济仍然较差、企业产品需求滞后，但成本端持续改善。这些因素可以促使企业产品毛利率回升，进而反映到企业业绩向上，并最终传导至股市。第二阶段的后半部分则指经济企稳回升，企业产品需求端好转导致业绩回升，最终使得股市向上。

综合各方面数据，他指出，目前的衔接阶段是漫长的。这一进程取决于内外两方面因素：一方面，投资者需要重点关注供给侧改革下国内经济复苏的节奏，以及政策调节的力度能否进入良性循环；另一方面，以美联储为主的外围经济政策也是必须考虑的一环。现在有一点较为确定，那就是美联储不具备持续加息的基础，因此2017年总体而言，国内市场的流动性或相对宽裕，因此结构性机会较多。

值得一提的是，田大伟对于基金管理中的定量工具有自己独到的理解。“以写文章为例，过去的文章以描述为主，现在则更重数据、模型、实证，这与投资殊途同归。无论文字还是数据模型，都是为了帮助解决具体问题，只是现在需要用更为科学的语言让别人信服。量化投资实际上就是用量化模型去解释投资语言。”

在当前美林时钟理论弱化的背景下，投资需要更多的“新思维”。田大伟最新管理的光大产业新动力正是从这些新思维出发，用科学的手段去挖掘好公司、好行业，发现结构性亮点，为基金投资创造价值。