华安基金：配置证券化实物资产正当时

⊙华安黄金ETF基金经理 徐宜宜

虽然一系列经济数据显示，今年四季度宏观经济具有企稳迹象，但经济下行的压力仍然存在。当货币政策依然偏向相对宽松的状态，而通胀水平高于无风险利率之际，由于新的经济增长方向尚不明朗，投资的预期回报率也较难跑赢通胀，在这种投资环境下，实物资产虽然回报率中等. 但却相对安全并能跑赢通胀，因此实物资产配置是较为适合的投资选择。

当前，市场上的实物投资主要包含四类：房地产、贵金属、原油和农产品。今年以来，实物资产的价格表现均较好。公开数据显示，截至10月11日，全国一、二、三线城市房价的平均增幅达到15%；贵金属方面，今年黄金价格的增幅接近22%，但相对于纸币的增速，黄金价格仍然处于低位；原油经历过去几年的下跌，今年以来供给过剩的问题得到缓解，OPEC和非OPEC国家也可能达成减产协议，故油价今年大涨16.04%；农产品则比较复杂，糖价今年上涨51%，但猪价下跌30%。

实物资产的投资优劣势也不尽相同。比如投资房产，优点在于它有一定的使用性，出租后可以产生现金流，随着配套的改善和人口的导入，其使用价值和交换价值都会有所提升，核心地带的房产还会因为稀缺性产生溢价。但是房产的缺点在于其流动性不强，变现成本较高，容易受到政策的影响，房产本身还有老化贬值的问题。

黄金的缺点则在于其使用性不强，但优点也有很多：几乎为零的维护成本；便于携带和转移；高开采成本和稀缺性。原油的优点则是它直接具备抗通胀能力，但是缺点在于其物理属性决定了不适合做实物投资，投资者一般需要通过期货的方式参与原油的投资。而农产品则受到季节、气候、瘟疫虫害、替代品收成等多因素影响，涨跌不容易把握，再加上农产品也不适合存储，因此普通投资者投资农产品的比例较少。

其实，实物投资较好的参与方式并不是持有实物，而是持有证券化后的投资标的。比如房地产，投资房地产信托比直接持有个别房产要更方便、省力，还能做到风险分散。

投资黄金则可以以黄金ETF为标的，黄金ETF100%以实物支撑，实时跟踪金价，将份额缩小至0.01克进行黄金买卖，门槛很低。而且黄金ETF买卖可实现T+0，变现没有中间价差，必要时还可以兑换实物。基金管理人还能将黄金集中起来做黄金租赁，获取一定的利息收益。今年黄金行情火爆，作为亚洲最大的黄金ETF，华安黄金ETF（代码：518880）的规模从2吨一路增长，目前已经突破了24吨，每天成交数亿元，成为投资者低成本参与黄金市场的首选。

同样，参与石油市场的较好途径也不是直接持有石油期货，而是购买石油指数。数据显示，过去五年，全球石油指数的回报跑赢石油价格44%。而目前也有一些场内基金具备投资石油指数的功能，比如石油基金（代码：160416）。

房地产资产的现金流、黄金的固化和传承、石油的抗通胀，都从不同侧面满足了成熟投资者的需求。但目前很多投资者在房产上的投资权重过多，适当扩大其他实物类资产的投资比例，将有助于改善自身的资产配置结构。