逆向思维
在投资中的应用
⊙申万菱信基金 林博程
在股票投资中，“高抛低吸”的操作可谓人人都知道，但是实际中往往是“高吸低抛”，买入后即被套牢。为什么会出现这样的情况呢？一是缺乏逆向思维方式，二是缺乏对股票基本价值的判断，以致盲目地追涨杀跌。
人都会有思维惯性，在股票投资中也是如此，当看到指数或某支股票长期上涨时，投资者会认为这种趋势很有可能继续保持，而导致过度乐观；同样的，当看到股票连续下跌时，投资者又认为股价有可能会在未来一段时间继续走低，而又导致过度悲观。逆向思维即是敢于“反其道而思之”，让思维向对立面（或者是别人没想过的点）的方向发展，从问题的相反面深入地进行思考，并指引决策。逆向思维不仅有利于减少在市场过热时“追高”，也有利于发掘潜在的投资机会。基于对行业和公司的深入研究，专注于挖掘短期被市场冷落，且中长期极具爆发性增长潜力的个股就成为一种相对有效的投资策略，也就是所谓的逆向投资。
在股票投资中，有很多逆向投资大师，美国的约翰·邓普顿是其中名气最大的之一。约翰·邓普顿是邓普顿集团的创始人，一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。福布斯资本家杂志称他为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”。他的投资风格可以这样归总：寻找那些价值型投资品种，也就是 “淘便宜货”。 “在全球范围寻找低价的、长期前景良好的公司作为投资目标。”作为逆向价值投资者，邓普顿相信，完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货——尤其是那些投资者们都尚未研究的股票。
邓普顿经常把低进高出发挥到极致，在“最大悲观点”时进行投资。经典案例是1939年，他在大萧条与战争的双重恐怖气氛中，借款收购在纽约股票交易所和美国股票交易所挂牌、价格在1美元以下的公司股票。在他收购的共计104家公司中，34家正处于破产状态，其中4家后来分文不值，但是整个投资组合的价值在四年后上涨了5倍以上。对此，邓普顿的经验是：“当别人慌忙抛售股票时你要买进，而在别人急于买进时抛出，这需要投资者有最坚韧不拔的意志，当然回报也是最大的。”
将这一经验放到国内市场，最近的例子就是2014年—2015年的牛市行情。2014年上半年市场情绪低迷，上证指数在2000点左右徘徊，大蓝筹的代表之一银行股的估值达到历史低位，而后在市场多数人没有预期之时，2014年下半年以金融股为龙头开启了牛市行情。而在2015年5月时市场情绪高涨，多数人认为上证指数很快就可以超过2007年6124点的历史高位，但结果是上证综指从5178点就开始暴跌。如果运用逆向思维，结合扎实的基础研究，就可以在大家都不看好的时候“捡便宜”，并在市场过热时抽身。
总体看，逆向投资的特点是独立思考，不跟风操作，结合深入的基本面研究带来的对股票本身价值的正确判断，发掘潜在投资机会，而不是简单的反向操作。不过，这一策略较为适合价值投资者。因为逆向投资往往不会在短期内体现其投资优势，甚至可能在一段时间内为负收益，因此价值投资必须要耐得住寂寞。此外，如果没有深入的研究进行辅助，投资者也容易被市场的短期波动左右原先的判断和情绪。
