寻找基本面与政策面的共振

⊙农银高增长、农银研究精选、

农银信息传媒基金基金经理助理 赵诣

经历了年初的下跌之后，近半年市场进入了以2850-3150点为区间的窄幅波动阶段。其中二季度以新能源汽车、智能驾驶、半导体为代表的一些成长板块，三季度以PPP、国企改革、债转股为代表的一些板块获得了很好的表现。2016年，在整体谨慎的背景下，基本面改善，并获得政策面支持的领域得到了越来越多资金的青睐。

回顾2015年，在“互联网+”主题的大旗下，各种商业模式创新层出不穷，各种故事充斥着市场，股价与基本面的大幅背离，使得市场在政策风向转变的情况下出现了断崖式下跌。进入2016年之后，以TMT为主的高估值，增速低于预期的企业开始连创新低，而在过去几年国家政策大力扶持，基本面出现明显加速发展的行业，却受到了资本市场的极度热捧，相关公司的股价甚至创出了历史新高，其中包括PPP、新能源汽车等板块。

以PPP为例，在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与到公共基础设施的建设过程中。对政府而言，通过民营资本的介入，找到了更好的资金来源；对私营企业而言，通过与政府成立合资公司的模式，加快了资金的回笼速度，改善了资产负债表；对民营资本而言，在全球市场资本收益率下滑的背景下，通过项目运营可获得相对更高的回报。可以看到，相应的公司在今年上半年就开始出现订单和业绩的爆发式增长，股价也获得了很好的表现。

我们预计，2016年整体的结构化行情将不断持续，而在过去几年获得国家政策大力扶持，基本面出现明显加速发展的领域，在未来将实现更大的收获。