浦银安盛薛铮：债券牛市未尽 降低房地产行业配置比例

⊙本报记者 张馨

当债券市场已经走过了逾两年的牛市后，债市是否即将迎来阶段性拐点成为市场关注的焦点。对此，浦银安盛基金固定收益部总监薛铮认为，资产荒叠加海外经济的不确定性将导致对债券等避险资产的配置需求继续上升。总体而言，未来掣肘债市继续走牛的因素将逐渐放开，债券牛市未尽，如果债券市场由于非基本面因素发生较大幅度调整，则可能是较好的市场进入时机。

Wind数据统计显示，截至10月21日，由薛铮管理的浦银幸福回报A/B今年以来的净值增长率分别为5.24%和4.96%，浦银月月盈A/C年内则实现了5.61%、5.35%的净值增长率，大幅跑赢同类产品，分别获得海通证券、银河证券五星基金评级。

薛铮向记者分析道，今年以来，中央推行供给侧改革，推高了工业品价格，同时房地产的高速增长撑起了信贷和投资，经济基本面虽然仍有向下的压力，但是从短期看，多个经济数据表明宏观经济在今年四季度的确出现了企稳的态势，“这些因素都制约了今年债券收益率曲线的整体下移。”薛铮说。

“而随着房地产调控政策的出台，信贷和投资数据将大概率转差，基建进一步发力的空间收窄，银行表内资产也会因为加剧的资产荒而更多地配置债券。从海外看，美国大选、意大利公投等不确定性事件也导致债券等避险资产的配置需求上升，在资金的推动下，债券的牛市还将延续。”谈到未来一段时期对债市的看法，薛铮如是说。

薛铮同时强调，与过去两年的债券牛市不同，今年的债牛更多表现为如期限利差、信用利差等各个价值洼地被不断填平，而非所有债券品种的收益率整体下行。

2015年以来，各类信用风险事件频发，这种情况在2016年呈现出进一步深化和蔓延的态势，未来信用风险对债市投资的影响究竟几何？

对此，薛铮表示，近期发生的一系列风险事件实际上体现了政府对僵尸企业债务融资的态度，主动释放信用风险正在实践中。目前来看，由于债券市场发债主体的信用资质相对较好，爆发系统性信用风险事件的可能性依然不大，但未来行业之间、个券之间的差异会越来越显著，个券“排雷”意义凸显。

谈及下一步的操作策略，薛铮指出，由于房地产降温，四季度投资的高增速或将不可持续，在资产荒加剧的背景下，利率债的配置需求有望进一步释放。具体操作上将保持市场中性的仓位，根据事件和时点等因素积极进行波段操作。

具体到未来的配置方向上，薛铮指出，未来将减少房地产及相关行业的信用债配置比例。

“目前信用利差不断创历史新低，房地产高增速回落，房地产债和相关产业债的信用利差也将有走扩压力。从历史经验看，房价环比增幅由高点回落时，信用利差往往呈现先收窄，之后再波动走扩的趋势。因此在房价环比处于由正转负拐点时，往往伴随着信用利差的显著走扩等现象。”薛铮解释道。

在他看来，未来信用债作为票息收入相对高的品种仍将是配置的主力，但是会减少房地产及相关行业的配置比例，上浮对持仓组合信用资质的要求；同时会关注企业的信用风险，做好风险识别，并加强对个券资质的研判，做好行业配置，做到相对风险可控。

目前，由薛铮管理的浦银安盛幸福聚益18个月定开债基正在发行中，并将于11月11日结束募集，投资者可通过浦发银行、民生银行、兴业银行等代销机构及浦银安盛官方直销平台进行认购。