远离投机就是远离风险

⊙弘文

最近一周，一只名为“多利进取”的基金引起了不小的关注。

该基金在最近一周的五个交易日里，上演了三个涨停加两个跌停的极端走势。基金价格一路从1.04元每份上涨到1.436元，又在上周五跌回了1.163元。过山车般的走势，让围观的投资者叹为观止。

有什么基本面情况支撑其出现如此跌宕的净值表现么？

答案是没有。相关的净值统计显示，从11月1日开始，该基金的单位净值一直在1.0419元每份到1.0555元每份之间波动，日净值波动率最大也只有0.68%。

那么每日不足1%的净值波动水平，如何支撑起五天日均10%的价格波动的呢？

这里必须要追溯该基金的几个基本特点来。

首先，该基金是只“迷你”基金，总规模非常小。第三方统计数据显示，该基金在今年10月前，规模长期不足1000万份，即便是近两个月经历了一轮大幅增长，其最新的规模也不过是在1500万份上下。

其次，该基金的流动性很差。在10月份前，该基金长期的日均交易额徘徊在10万元以下，甚至也不乏日成交额低于1万元的时刻。

其三，该基金的持股结构中，个人比例很高。过去三年半里，该基金的个人持有比例始终超过90%，最新公布的半年报显示，截至今年6月30日，该基金的个人持有比例为96%以上。

基金总规模小、流动性差、个人持有比例高，都指向了一个结果，就是该基金的价格非常容易被资金“操纵”。而市场里的投机者，显然不会放过任何一个有“缝”的“蛋”。

从11月7日（周一）开始，该基金的走势出现明显异常变化。周一尾盘的最后十分钟，该基金出现连续大手笔买单，将交易价格从平盘拉至涨停。之后的周二继续涨停，周三在尾盘上演了从跌停到涨停的戏码，周四、周五则连续跌停。

基金价格出现极端波动，进而出现成交量倍增，说明了三个问题。首先，当下在交易所挂牌的基金有不少存在严重的流动性问题；其次，严重的流动性问题容易导致基金价格被影响，并引发投资者跟风，有关方面需要对之持续关注；其三，普通的基金投资者要注意回避此类基金，同时要对跟风交易上市基金三思而行。

我们常说，这个市场里的投资者可以粗略地分为两类：投资者和投机者。前者通过判断基本面来交易；后者通过判断价格趋势来交易；前者立足于分享基本面的收益，并为整个市场提供配置价值，后者立足于分享价格波动收益，并提供整个市场的流动性价值。

但是在交易所挂牌基金领域里，通常只有投资者可以生存。一方面，由于当前的上市基金普遍存在一定的配对转换套利机制，基金价格的波动在一定期限内会由于市场行为而被迫收敛。这令普通的跟风交易者难有炒作空间；另一方面，部分上市基金的弱流动性和不低的交易成本，很容易让跟风的投资者遭遇投资困难。

归根结底一句话，在基金投资方面，远离投机就是远离风险。