国债期货再遭重挫

⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽

月初市场资金价格依然走高，银行委外加杠杆模式难持续，国际原油价格暴涨10%……诸多因素作用之下，周四债市继周二重挫后，再度出现“跳水”。

央行周四在公开市场展开逆回购，但依旧是“滴灌”模式。据公告，12月1日，央行在公开市场开展了1700亿元逆回购操作，包括1000亿元7天品种、500亿元14天品种和200亿元28天品种，中标利率分别继续持平于2.25%、2.40%和2.55%。鉴于当日到期逆回购量为1650亿元，故资金净投放仅50亿元。

受此影响，资金价格全线走高。数据显示，周四1年期品种（FR007IRS）收益率加权平均高达3.26%。“也就是说大家对于1年期资金价格的容忍程度在上升。”混沌天成期货分析师季成翔表示。同时，各期限Shibor利率持续走高。

与此同时，早间公布的11月PMI数据超预期，疲弱的期债瞬间大幅跳水。

2016年11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，延续上行走势。

“这一宏观数据还是超出了此前的机构预期，也表明短期经济企稳持续时间较长，经济复苏较市场预期要强劲。”新湖期货分析师李明玉认为。

九州证券也认为，11月PMI库存较上月继续下行，表明工业企业仍然处于去库存阶段，未来补库存空间仍然非常巨大，经济进一步回暖可期。

截至收盘，十年期主力合约T1703下跌0.64%，报收98.185元；五年期主力合约TF1703下跌0.34%，报收99.785元。

业内人士称，此轮债市调整与银行委外业务有一定关系。

今年下半年以来，银行委外业务发展迅速，其中债市是委外资金的第一选择。由于市场资金价格相对较低且稳定，不少银行可以发行同业理财或者同业存单来获得较为廉价的资金，然后委外投资。在市场流动性充裕的时候，委外机构通过获取的廉价短期资金，经过“加杠杆”投资长久期的资产，以博取利差收益。

不过，随着央行“缩短放长”操作重现，债市“去杠杆”的时点也正式到来。而此时诸多机构并没有完全意识到市场的反转突如其来。11月末，短期资金价格逐渐接近和超越长期资金价格，危机逐步出现。

“委外机构加杠杆的操作模式很难持续。首先是廉价资金逐步减少，没有源源不断地资金推高债券价格。其次，杠杆套利的利差消失，甚至出现倒挂。”一家券商资管负责人表示。

后知后觉的机构“去杠杆”也加剧了调整。随着债市和期债的连续重挫，委外机构承担了不少压力。

同时，市场上也开始流传诸多不利于“委外”业务的消息。一家资金雄厚的农商行负责人昨日表示，今年其对委外投资债市进行了穿透管理，发现底层债券资产问题很多，并没有比银行自营控制得好，因此该行决定明年暂缓委外投资。

除了银行委外业务发展与债市去杠杆密切相关之外，三大基本因素则是压制债市的根本问题。

“首先中国经济目前已经企稳，并且复苏迹象明显，这成为债券牛市终结的根本因素；其次，通胀正在反弹之中。周四国际原油价格大涨10%，加上国内PPI转正，足以让债券多头有所忌惮；更重要的是，本轮资金价格紧张，央行去杠杆意愿明显，资金价格持续走高。因此，三大因素决定了债市调整在所难免。”季成翔表示，要消化这些因素还需要一段时间。

不过，债市利率水平仍会有一定的支撑。数据显示，12月1日，十年期国债160010和160017收益率皆重返3%。

“市场持续暴跌，也给了市场建仓机会。目前看，3%以上的收益率还是会有机构进行适当配置的。”季成翔表示。