互联互通2.0前夜：
海内外投资风格悄然嬗变

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统计数据显示，在2014年沪港通推出之时，南向的港股通交易及持股金额多集中于恒生综合中型股指数成份股。当时，每日盘后公布的港股通十大活跃股榜单上，几乎全被价格便宜、盘子较小的高折价H 股占领。

然而，进入2016年，港股通十大活跃股榜单上，很少再出现高折价H 股的身影，取而代之的是汇丰、腾讯、建设银行H股等超级大蓝筹，南下资金的“最爱”，某种程度上已转为以恒生综合大型股指数成份股为主。

“港股通的交易结构在向香港靠拢。” 南方东英量化投资部基金经理张国彦指出，香港是一个机构投资者占主导地位的市场，机构投资者喜爱的高分红、业绩稳健的大盘股往往成交活跃。盘子小、故事多、股价波动大的小股票，往往成交稀少，只有少数投机者才会参与。

“这背后其实是市场中各种不同类型的投资者的比重在发生变化，今年二季度以来，内地公募、保险资金逐渐加入南下队伍，交易占比甚至超过整个港股通成交额一半，使得港股通整体交易呈现出中长期价值投资倾向。不是投资者自身理念发生了变化，而是投资者结构发生了变化。”陆文杰表示。

陆文杰指出，海外市场之所以比较理性，比较偏向价值投资，是因为海外市场机构占比较大。如果A股市场中机构占绝对优势，市场投资风格也会不一样。

事实上，近年来A股市场的交易风格也发生了一些变化。2014年沪港通推出前后，市场比较热衷讲故事、炒题材、博重组、炒并购，一旦个股与影视、手游、细胞治疗、互联网金融等热门题材沾边，股价便一飞冲天，一笔几千万的收购甚至能够让个股市值暴增几十亿。而今年以来，贵州茅台、小天鹅A等一批蓝筹股走势持续领先，上市公司讲故事的吸引力已大打折扣。

“2016年的A股市场上，包括白酒、汽车、家电、中药等能够产生稳定现金流、稳定分红的股票有不错表现，投资者对稳定性资产的需求明显提高，更愿意为‘稳定’而付出溢价。”陈李指出。