震荡蓄势 “结构”制胜

⊙农银大盘蓝筹、农银沪深300基金

基金经理 宋永安

市场在上证综指的3300点附近产生分歧，大盘股出现震荡调整，需要蓄势后才能有所突破。总体来说，2016年市场结构化较为明显，新能源、3D玻璃、PPP、低估值等主题结构化机会一直在延续。

目前看，上市公司进入了盈利上行阶段，A股剔除金融股的三季报盈利增速为12.6%，回升较明显。近期宏观数据也明显改善，各类大宗商品价格都出现了上涨，经济出现复苏迹象。

但我们认为，盈利上行幅度或许很难长期持续，如果将时间轴拉长，在房地产调控和地产周期下行的过程中，需求很难有大的改善，受到中游行业成本上升等因素的影响，预计明年商业周期的启动概率很小。

另一方面，最近债市经历了一个多月的调整，致使利率大幅上行，在债券市场杠杆未大幅降低的前提下，盈利增速的幅度就会受到利率上行的影响。从目前情况来看，利率水平向上回升的可能性会较大一些，这或将对股市形成制约。

从企业盈利等方面看，未来我们保持谨慎乐观。股市中的整体性风险并不大，把握市场中的结构性机会将是未来一段时间重要的制胜手段，对盈利和估值必须结合起来考虑，同时紧紧抓住与市场主题相关的结构性机会。