流动性寒流“冰冻”债市

(上接1版)徐高进一步分析，之前不少债券投资者通过“借短买长”的方式，建立了不小的债券头寸。当短期资金链接续起来有困难的时候，自然就会主动卖出手中的长期债券，来降低杠杆率。而当大家都这么做的时候，就形成了一定的跟风效应，令长期债券价格大幅下挫，收益率大幅上升。换言之，近期短期利率的上升，令债市从之前的“加杠杆”走向了“去杠杆”。

加大流动性投放可期

通过近期公布的金融数据不难发现，银行间市场资金价格的抬升，与资金的“脱虚入实”以及央行的主动调控不无关系。

据光大证券统计，最近3个月内，社会融资总量月均同比多增4686亿元，相比今年二季度月均同比少增3435亿元的状况来说，改善非常明显。与此同时，今年11月银行间市场日均成交量同比下降约3000亿元，是最近两年多以来的首次下降。

这表明，资金正在加速流入实体经济，从而分流了金融市场的流动性。

值得注意的是，央行向市场传递推进债市“去杠杆”态度的同时，也通过频繁的公开市场操作传递出另一个信号：央行有充分的能力来保持短期资金面的平稳。在连续三日净投放为零后，央行昨日在公开市场净投放1450亿元，注入了更多流动性。

中金固收团队发布的研报认为，整体而言，目前市场情绪极弱。短期可关注监管层对市场的反应及行动。但中金也表示，市场的调整空间可能有限。

徐高认为，此次是债市调整，并非债市危机。央行的目的在于促进债市有序“去杠杆”，相信短期内央行就会加大流动性投放，以平抑当前资金面紧张的局面，避免事态进一步升级。

面对当前的市况，鲁政委提醒要保持冷静。“目前还不具备货币政策发生方向性转变的基础，央行会在稳增长和防风险两个方面保持平衡。考虑到经过此轮震荡，债市杠杆已大幅下降，‘去杠杆’的目的已基本达到。如果放任波动继续，可能对稳增长不利，也不利于防风险，未来流动性应该会逐步回归正常。”