从物价指数看中国经济结构调整难度
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当前CPI和PPI的变动趋势暗合了当下的中国经济走势。一季度经济延续去年四季度企稳回升态势几成定局。多家研究机构均预期，一季度GDP增速可能达6.8%。但同时也须看到，政策拉动作用的稳定性减弱。更值得关注的是，中国经济的核心问题——民营投资瓶颈依然没有打开。如何再度激发民营经济的信心与活力，依然是个摆在各级政府面前的急迫问题。
国家统计局前天公布数据显示，3月CPI同比上涨0.9%，涨幅比2月扩大0.1个百分点；PPI同比上涨7.6%，涨幅比2月回落0.2个百分点，涨幅在连续五个月扩大后开始回落。从环比看，3月CPI下降0.3%，2月下降0.2%；3月PPI环比上涨0.3%，2月上涨0.6%，涨幅连续三个月回落。
CPI温和上涨、PPI略微回落，基本符合市场预期，表明经济运行明显趋稳。3月CPI同比延续小幅反弹主要受非食品价格上涨的影响，在衣着和医疗保健价格带动下，非食品价格上涨0.1%，食品价格下跌则带动CPI环比延续弱势。而3月PPI出现拐点，环比下降、同比持续回落，主要由高基数效应持续和需求放缓所带动。3月上游产品价格显著回调，比如煤炭采选、石油加工、油气开采价格环比由升转降，有色金属加工、化学品制造业价格环比放缓。
显而易见，当前通胀依然处于弱势，难以扰动经济和政策。不过，国内市场对价格指数上扬仍然带有警惕。近期一些服务业价格上涨，比如大秦铁路近日公告，公司决定自3月24日18时起，大秦、京原、丰沙大铁路本线煤炭运价水平恢复至基准运价率10.01分/吨公里，整体提价幅度约11%。中国铁路总公司公布票价改革方案，将于4月21日起对东南沿海运行时速在200—250公里的动车组提价，涉及杭甬段及甬深段铁路，其中二等座涨幅25%至30%；一等座涨幅65%至70%。虽然部分铁路货运和客运涨价是加速市场化改革的表现，但从生产端和消费端来看，铁路运输涨价必将推升服务业价格上升，值得关注。
追踪市场观点可以发现，不少知名经济学家认为中国将会出现通胀，理由有：一是国内原材料及中间产品价格上涨，导致PPI高涨，这迟早会向下游传导到CPI；二是国内银行信贷和社会融资规模大增；三是国内投资创下巨额增幅。不过，整体来看，我国目前不可能出现大规模的通胀，宏观政策仍将坚持稳健。正如央行行长周小川稍早前在博鳌亚洲论坛上所言，现在判断通胀为时尚早，而收紧货币政策是个渐进过程。应该看到，今年以来我国的宏观调控更强调防风险、遏泡沫、去产能，加上汇率维稳要求，央行今年已两度上调了货币市场工具利率，包括公开市场逆回购利率、常备借贷便利（SLF）利率以及中期借贷便利（MLF）利率。虽然央行一再强调这并不意味着加息（传统意义上的加息是指上调基准存贷款利率），但货币政策收紧的意图已非常清晰。
从某种意义上说，当前CPI和PPI的变动趋势也暗合了当下的中国经济走势。从3月PMI（小幅回升至51.8%，连续8个月高于荣枯线）、工业数据表现（1、2月规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%，一季度，挖掘机销量同比增长99%）、铁路货运量（3月国家铁路货物发送量同比大增16.3%，为连续第八个月正增长，一季度国家铁路货运量同比增加15.29%）、制造业投资增速回升等数据来看，一季度经济延续去年四季度企稳回升态势几成定局。多家研究机构均预期一季度GDP增速可能达6.8%。
不过，虽然相关刺激措施（包括房地产和大宗商品行业）在去年下半年及今年初为经济提供了动力，但也须看到政策拉动作用的稳定性减弱。长期以来，我国经济主要依靠信贷维持（今年广义货币M2增长目标为12%），资金边际效益严重下滑，每增加1元GDP，就需要投入5元至6元。由于实业投资以及研发投入动力不足，人力资本投入不足，再考虑到老龄化问题，从长期来看，我国劳动生产率以及劳动人口增长率将长期放缓，消费市场成长的难度不小。在改革步入深水区的情况下，还很难说中国经济已出现了拐点。
更值得关注的是，中国经济的核心问题——民营投资瓶颈依然没有打开。小微企业繁荣与否是判断经济体系是否健康的重要标志。官方统计显示，2012年至2016年，我国第三产业就业人数累计增加6067万，就业人数占比从36.1%升至43.5%，成为吸纳就业最多的产业。除营改增外，在简政减税方面出台了一系列举措，持续激发市场主体活力。2014年至2016年，支持小微企业发展减税总额达2700多亿。国家税务总局数据显示，从纳税申报的小型微利企业户数来看，2014年、2015年，分别为923.46万户、1174.1万户；2016年进一步增加至1423.21万户。如果小微企业真能这样发展起来，并能解决大量就业，在当前经济转型的背景下是难得的良性变化。不过，据有关机构调查，在商事制度改革后仅有60%的企业处于活跃状态，近40%的企业没有正常经营。如果正常经营的小微企业不断增加，意味着市场的真正繁荣。
看3月采购经理人指数（PMI），侧重于中小企业的财新中国服务业经营活动指数52.2%，低于2月0.4个百分点，为6个月来最低，低于侧重大企业的官方服务业PMI（54.2，高于2月1个百分点），显示中小企业的发展仍然艰难。据调查，3月资金紧张的企业比重有所反弹，升至41.1%，特别随着经营状况好转，超过五成的企业反映融资难融资贵。这实际上也反映了中国企业发展中的一个“痛点”——融资难融资贵问题仍未缓解，经济稍微回暖，这个短板问题就暴露出来了。要想延续正在恢复的中国经济增长，融资难这个限制性的瓶颈必须得到突破。国家税务总局局长王军日前在与民营企业的座谈会上也坦言，虽然当前最大减税举措——营改增让很多企业享受了消除重复征税的益处，但从整体来考察，民营经济的营商环境并未根本改观。如何再度激发民营经济的信心与活力，依然是个摆在各级政府面前的急迫问题。
（作者系资深宏观经济评论人）
