商品全线大跌 资金提前撤退？

⊙记者 王文嫣 宋薇萍 ○编辑 秦风

5月4日，国内商品市场再现大面积跌停，黑色系板块全线溃败。截至收盘，铁矿、热卷、橡胶、郑醇4个商品主力合约均封于跌停板，螺纹钢期货盘中跌停，螺纹、焦炭、焦煤的主力合约跌幅分别为6.15%、6.01%和5.75%。其他板块中，PVC跌幅为4.02%，沥青、沪铜、玻璃等商品跌幅都超过3%。在商品研究人士看来，当前商品市场基本面尚可，资金退潮可能是导致大跌的重要原因。

数据暗示资金早已撤退

回顾4日国内商品市场收盘情况，细分品种研究员在报告中将商品大跌原因归结为甲醇市场下滑、煤炭需求进入淡季、钢厂进一步下压焦炭采购价等等。但鲁证期货研究所副所长孟宪强对记者表示，因规范地方政府举债行为的六部委50号文发布，市场担忧基建会受拖累，才引发黑色系品种出现跌停潮。

若不是这场暴跌，并没有多少人注意到商品市场走弱已久。

“跌不需要资金，但涨肯定得靠资金推动。”中大期货副总经理、首席经济学家景川接受上证报记者采访时表示，从去年底市场已感受到资金退潮迹象，只是翘尾因素令“商品热”幻象延长了一段时间。目前来看，央行收紧“钱袋子”的操作思路十分清晰，到今年第四季度前预计也很难发生改变。资金面承压，不仅令商品市场趋于平淡，其他市场其实也受到波及。

“据我对实体企业的调查，近期银行抽贷的情况挺普遍。”生意社钢铁分社主编何杭生接受上证报记者采访时表示，在资金宽裕期，银行一方面有放贷任务，一方面又不愿轻易将贷款放给中小企业，所以资金通常成为一些优质大企业口袋中的“闲钱”。这部分资金陆续进入房地产、期市、股市和债市。近期，金融政策变化较大，银根突然收紧，大量抱着“赚一票就走”的玩家率先收兵。目前市场上剩下的基本是长期做套保的企业和逢高做空的投资者，这些常规投资者不温不火的操作，很难激起水花。缺少“有趣”的对手，又导致更多资金退场。

孟宪强则表示，近期规范地方融资行为文件的发布是防范金融风险的重要举措，这并不是刻意打压市场。在他看来，国家推动的去杠杆，更多是去金融领域内资金空转的杠杆。

“从某种意义上说，黑色系商品的基本面已升级为政策和资金的基本面，而不是单纯的供需趋势了，连农产品也有被感染的迹象。”善境投资管理有限责任公司总经理吴洪涛对上证报记者直言，很多人说基本面不好，而现在最大的基本面就是去年流动性充溢到今年演变为流动性趋紧。为此，所有去年大涨的品种也将开始跌回原位。

数据最为直观。来自中国期货业协会的最新统计资料显示，全国期货市场交易量和交易额纷纷缩水。其中，4月全国期货市场交易规模环比下降。以单边计算，当月全国期货市场成交量为23670万手，成交额13.9万亿元，同比分别下降53.88%和37.55%，环比分别下降18.07%和19.62%。数据还显示，1-4月，全国期货市场累计成交量为91644.5万手，累计成交额为55.3万亿元，同比分别下降41.12%和18.68%。

文华财经统计显示，4日文华商品沉淀资金为973.5亿元，35.1亿元资金选择逃离商品。其中黑链指数(包括焦炭、焦煤、铁矿、螺纹)成为资金抛弃的重点领域，有30亿元资金撤离。与此同时，螺纹和铁矿均大幅减仓，仅螺纹钢期货就减仓29万手。

商品继续下行空间有限？

生意社大宗58榜显示，4月有32.76%的商品上涨，67.24%的商品下跌，有近七成商品下跌。尽管环比来看，商品涨跌比例变化不大，但与2016年4月相比，市场发生翻天覆地变化：去年4月有74.14%的商品上涨，仅有24.14%的商品下跌，而今年4月，市场平均涨跌幅为-2.53%。

生意社首席分析师刘心田认为，短期来看，部分商品回调或接近尾声，如天然橡胶、有机化工品等。其中，天胶价格已回到2016年四季度水平，部分有机化工品如纯苯等已开始止跌回升；但部分商品和板块在去库存化和政策作用下可能还有继续回落空间，如有色、钢铁等。整体来看，5月份的市场跌幅有望继续收窄，涨跌比例或维持在五五开。

“去年商品行情火爆，一是不缺资金，二是不缺炒作理由。”何杭生表示，去年是国内供给侧改革发力的第一年，“三去一补一降”的重点落在了去产能和去库存上，煤炭、钢铁行业去产量、去产能超预期，也令商品市场闻风而动，多个品种涨幅超过100%。而今年，去杠杆成为供给侧改革的重点。商品市场供需格局相对平衡，显然缺少去年那样的暴涨条件。年内或许震荡调整不断，但仍具有温和上涨空间。

经历过2016年前的困苦，虽再度经历资金收紧，目前钢贸商的操作较为稳定。只是钢材社会库存出现“十连降”，而钢厂库存上升，出现了库存前移的现象。

广发期货煤炭行业分析师邓舜接受上证报记者采访时表示，从煤炭行业来看，煤价近期虽回落较快，但利润水平仍很高，煤炭企业生产计划没有发生变动。有部分煤炭贸易商出于对后期煤价下跌的预判，加快了出货节奏。

孟宪强认为，4月份高频数据显示工业生产逐步回落，供给开始收缩，但需求仍然不错，未来商品总供需矛盾并不大，不支持单边做空。一旦价格开始稳定，需求会逐步释放。在他看来，商品继续下行空间不大，建议投资者避免过分杀跌，待情绪性风险释放完毕后，选择贴水较多、生产回落、中间商库存低位的品种参与反弹。