蓝标转债下调转股价
市场反应平淡

⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽

时隔3年，可转债市场再现下调转股价的案例。不过面对此次利好，市场却冲高回落，表现平淡的背后，对于规则的考量逐渐占据上风。

蓝色光标日前公布年度股东大会审议议案，其中下调可转债转股价成为市场关注的焦点。由于下调转股价一般发生在回售阶段，因此，此次向下修正还是超出了市场预期。

根据公司公告，5月17日蓝色光标股东大会将审议《关于调整可转换公司债券转股价的议案》、《申请授权董事会全权办理调整“蓝标转债”转股价相关事宜的议案》。

对于可转债而言，一旦下修转股价，意味着每百元面值可以兑换更多股份，因此，也被认为是可转债市场特有利好。不过，从公告后几天行情来看，除首日蓝标转债受到市场追捧大涨3.3%外，此后步履蹒跚，最新收盘为103.675元，较方案出台前上涨2%。

“从市场表现看，资金对这项突如其来的利好较为克制。”海通证券分析师张崎表示。

根据蓝标转债募集资金说明书，在存续期间，当A股股价在任意连续的20个交易日中，有10个交易日收盘价低于转股价的85%，则董事会有权提出转股价格下修，并提交股东大会表决。

募集资金说明书还规定，本次修订后的转股价不低于本次股东大会前20天交易均价和前一交易日均价较高者，同时也不能低于最近一期经审计的净资产。

由于近期蓝标转债的正股蓝色光标走势极其疲软，此次下修最大幅度可以达到股东大会前20天均价位置。如果以此作为下修目标，那么该可转债将有利于持有人。

目前，蓝标转债到期收益率约为1.9%，转股溢价率为100%。如果按照目前转股价大幅度下调至如今的20日均价附近，可转债综合股性和债性将有较强的竞争力。

“显然资金并非完全这样推理，相反，数日的回调意味着目前仍具有不确定性。”张崎表示。

兴业证券分析师左大勇认为，从公告看，股东大会并没有对于转股价给予明示，同时需要授权董事会进行调整，这其中透露的信息并未向市场最为乐观的结果倾斜。同时，下修条款通过股东大会的难度也比较大，需要出席股东所持有的表决权的三分之二以上通过方可实施。

不少券商持有类似观点。天风证券认为此次下修难度大。从持股比例看，公司股权较为分散，5位一致行动人持股占比不超过30%。由于股价表现不佳，或影响管理层对与中小股东的号召力。同时，公司今年刚刚完成非公开发行，新入股东持股成本为12.21元，这些都限制了下修幅度。

“因此，下修后转股价需要较最乐观的价格有一定上浮。如果这些信息没有完备，其利好程度仍很难具体量化。”张崎表示。

数据显示，A股历史上3家下修失败的可转债都出现了阶段性跑输指数的现象。