资金助推美图股价大幅反弹
机构分歧在哪？

⊙记者 王炯业 ○编辑 于勇

经历了前期限售股解禁、财报巨亏等一系列风波后，美图公司股价近日在触底后出现了罕见的八连升，涨幅巨大。惊人的股价表现让美图公司再次回到公众视野。

股价反弹前后，发生变化的是机构的态度。在解禁投资者获利套现的同时，部分基石投资者进行了大幅增持，一减一增之间，折射出投资者对美图公司未来的不同预期。记者在采访中了解到，机构对美图公司的分歧正逐步加大。

大幅反弹的股价

昨日，美图公司终于结束了八连升，当天股价大幅震荡，多空双方博弈异常激烈。盘面显示，公司股价在开盘后，延续了前一个交易日的涨势，迅速将涨幅扩大至4%以上，但是没过多久，公司股价便掉头向下，跌幅一度接近8%。

回看近期美图股价整体走势，反弹动力十足。2017年3月20日，美图公司股价创出上市以来新高，达到23.05港元/股，较公司上市当天收盘价8.5港元/股上涨约171%。此后，受到限售股解禁、财报巨亏等影响，美图公司股价屡创新低，并于6月28日触及8.24港元/股。然而，也就在当天，公司股价开启了反弹之旅，收盘小幅上涨0.12%。此后七天，公司股价连续以红盘报收，7月7日（上周五）拉出一根大阳线，涨幅达到15%以上。

股价大幅反弹前后，发生变化的是机构的操作。根据香港联交所资料显示，京基实业于6月30日场外增持美图公司4亿股，占总股本比例约9.42%，增持价为8.5港元/股，耗资34亿港元，持股比例由2.43%升至11.85%。这与此前美图公司部分投资者华夏基金、Tiger Global Management等在禁售期届满随即抛售的行为形成了鲜明的对比。

“一减一增之间，折射出投资者对美图公司未来的不同预期。更重要的是，机构投资者增持行为去除了此前的阴影——美图公司被解禁股东大幅套现后形成前景黯淡的预期。”沪上一位私募人士指出。

新老股东交替或藏机会

新老股东交替之间，往往孕育着不小的机会。

综观腾讯、网易、微博、阿里巴巴等互联网巨头，它们在上市后都遭遇过破发的窘境，但此后都走出了一波大行情。比如，阿里巴巴于2014年9月份上市，首批限售股于2015年9月下旬解禁。解禁当天，公司股价创出上市以来新低，大跌近3%，报收于63.9美元，这一股价较阿里巴巴上市首个交易日的收盘价下跌约30%。目前，阿里巴巴股价已在140美元附近徘徊。

“回头来看，限售股解禁时正是股价最低点。互联网企业起步初期都需引入战略投资者获得发展资金，在公司上市后，这些初期入股的资本在回报丰厚的背景下，一般都会选择退出。因此，对价值投资者来说，股价承压之际反而是一个买入的好时点。”上述私募人士指出。

变现的争议

美图公司的前景如何？

在招股书等公开资料中，美图将自己的变现模式归纳为智能手机、在线广告、电子商务、互联网增值服务等四大方面，其中智能手机在2016年贡献的利润占总利润的90%以上。另据介绍，美图公司拥有月活跃用户数达到4.56亿以上，媲美Instagram和Twitter。显而易见，在巨大的用户基础上，美图公司的前景取决于用户变现能力。

一位长期研究互联网的基金经理告诉记者，根据国外同类公司Instagram的发展经验来看，美图公司未来变现可期。Instagram图片软件专注的是图片社交，用户数超过6亿，依托广告收益和用户流量变现，公司2017年的营收已突破28亿美元。而Instagram估值此前已高达350亿美元。

东兴证券研究员认为，美图公司旗下的核心应用之一“美拍”优化至“短视频+直播”模式，将成为美图公司未来变现的中坚力量。首先，依托美图系海量用户资源，美拍迅速抢占短视频行业领先地位；其次，虚拟礼物打赏模式加速直播平台流量变现，有望推动公司净利润加速增长。

记者注意到，有媒体报道，7月8日，108家淘宝神店在杭州亮相，拉开了第二届淘宝造物节的帷幕，美图公司旗下个性化定制业务美图定制也首次从线上走向线下，出现在造物节现场。这个可以把图片印染在T恤、帆布包等商品上的定制业务，最早发布于今年3月，并于不久前“悄悄”接入了用户数量庞大的美图当家APP“美图秀秀”进行内测。美图公司对外宣称，美图定制服务用户已过百万。

不过，记者在采访中也了解到，部分机构人士对美图公司持有不同的意见。接受采访的基金人士指出，从全行业的变现模式来看，最有望快速规模化的还是广告模式，但美图公司目前在这方面的布局比较模糊，不确定性较大。另外，长期来看，美图公司要变现还需完成从工具性产品供应商向社交网站服务提供商的转型，能否达到不错效果仍需观察。