M2增速
持续低位运行原因何在

⊙记者 李丹丹 ○编辑 陈羽

央行最新公布的数据显示，6月人民币贷款新增1.54万亿元，增量较大。与之对比，存款增长却呈现偏弱格局，广义货币M2增速为9.4%，连续两个月在10%以下的低位运行。

M2增速缘何持续低位运行？中国人民银行调查统计司司长阮健弘在回答上证报记者提问时解释，随着稳健中性货币政策的落实以及加强金融监管效应的显现，近期商业银行一些与表外产品相关的资金运用科目扩张放缓，由此派生的存款及M2增速也相应下降，这是金融体系降低内部杠杆的客观结果。

中金公司固收团队也指出，虽然贷款增加，但银行表内的同业资产收缩，所派生的存款依然是偏弱状态。比如企业存款，今年上半年企业存款增量为1.45万亿元，而去年上半年是3.57万亿元。M1增速从去年最高位的25.4%降至现在的15%，也反映了存款尤其是企业存款下滑的问题。

而且，基数效应也起到了一定作用。“今年6月M2新增2.99万亿元，环比增长1.87%，这个增幅已经不低。”阮健弘称，不过，去年6月末M2的基数较高，M2环比增长1.97%，基数效应拉低今年6月M2增速约0.15个百分点。

虽然M2增速低，但是金融对实体经济的支持力度并不弱。

今年上半年，社会融资规模增量累计为11.17万亿元，比上年同期多1.36万亿元；截至6月末，社会融资规模存量为166.92万亿元，同比增长12.8%，表明当前金融对实体经济的支持力度较为稳固。

“非金融部门持有的M2增长10.2%，比整体M2增速高0.8个百分点，说明金融对实体经济的支持力度不减。”阮健弘披露了M2的内部结构。她指出，要客观看待M2增速放缓。随着金融进一步回归为实体经济服务的本源，只要实体经济合理的融资需求得到满足，M2增速放缓实际上反映了存量货币周转效率的提高。比过去低一些的M2增速可能成为新常态，对其变化可不必过度解读。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，从数据看，货币政策已从“去杠杆”向“稳杠杆”换挡。因为，一方面，M2增速显著放缓表明金融部门“去杠杆”已经取得成效，另一方面，央行维稳信贷和对实体经济融资的态度也表明，央行没有进一步紧缩货币政策的意图。

“下一步，人民银行将坚持稳健中性的货币政策，维护流动性基本稳定，实现货币信贷和社会融资规模平稳增长。”阮健弘称。