全球资金更青睐A股和港股

⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

A股上市公司半年报业绩披露完毕，将A股市场估值和指数运行趋势，纳入全球市场进行比较，无疑可以得到客观有效的结论。

今年以来全球市场中涨幅最大的指数是恒生指数，目前累计涨幅27%。如果延长观察周期，恒生指数从2016年至今涨幅更高达53%。目前，恒生指数已经接近2015年与A股市场几乎同步登顶的高点28588点，显然，全球指数涨幅领头雁就是恒生指数。

与之相比较，今年迄今为止，纳斯达克综指涨幅是17%，道指涨幅是10%，标普500指数涨幅是9%，泛欧系的CAC40指数和富时100指数涨幅更仅在2%至3%之间。虽然上证50指数和沪深300指数涨幅高于成熟市场指数，但沪综指和深成指涨幅都仅有8%和7%，涨幅仅略高于泛欧指数，与恒生指数涨幅显然差了一大截。

全球市场涨幅榜规律何在？我们再来看一组全球市场估值排行榜数据，立刻就会发现指数涨幅与估值排序成反比的价值规律。我们横向比较全球市场估值，恒生指数估值是12倍PE，上证50指数估值也是12倍PE，沪深300指数估值是15倍PE，沪综指估值是18倍PE，道指是21倍PE，纳斯达克100指数是22倍PE，标普500指数是23倍PE，深成指是29倍PE，纳斯达克综指是35倍PE，泛欧系诸指数估值在标普指数和深成指之间。

根据全球市场指数涨幅和估值排序这两项指标统计，我们可以归纳出指数涨幅与估值排序成反比的价值规律。这其中，出现价值规律偏离的是纳斯达克综指和A股市场各项指数，纳斯达克综指根据估值显然是超涨了，而A股市场各项指数根据估值显然是滞后了。“风险是涨出来的，价值是跌出来的”，这是适用任何市场的价值规律。所以，根据全球市场上半年估值和指数涨幅的统计数据，我们可以发现，A股市场目前较全球多数市场具有更高的价值安全边际。

2009年至今，美股市场始终是投资者心目中全球市场领头雁，但数据显示，自2015年之后，全球市场领头雁已是恒生指数。恒生指数凭借估值优势之外，港股市场受到全球投资者配置也是关键因素。港股市场的独特性在于，其本地投资者的交易占比微乎其微，其交易资金来源可分为泛亚投资者、泛欧投资者、中国内地投资者和美国投资者。今年交易数据占比显示，泛亚投资者的交易占比超过三分之一，中国内地投资者已取代美资，成为港股资金的第二大来源。泛欧投资者的交易占比较2016年呈现大幅度增长。

由此可见，当美股市场和泛欧市场指数迭创新高之后，全球市场资金配置更青睐低估值的恒生指数和A股蓝筹指数。虽然MSCI新兴市场指数已经纳入了222只A股蓝筹股因子，但指数基金投资要迟至明年，估值与上证50指数持平的恒生指数无疑就先受到青睐了。