长信基金高远：2018年布局侧重“吐故纳新”

⊙记者 吴晓婧 ○编辑 金苹苹

存在主义的先驱克尔凯郭尔曾经说过：“你怎样信仰，你就怎样生活。”投资亦如此。从新财富宏观经济第一团队的主力成员到长信基金研究总监，多年的投研经验积累让高远对投资有着自己的一番理解。他坚信“万物皆周期”，信奉基于基本面的逆向投资体系。在他看来，基金经理一定要打破偏见，保持开放的心态去寻找市场的投资机会，对于任何一个行业都不要忽视。

谈及2018年的投资布局，高远认为，今年的投资需要“吐故纳新”，且真成长优于旧周期，持仓结构也需要更加均衡。

“万物皆周期”的逆向投资

在高远看来，从中期的角度看，任何行业都有周期性，难以避开从戴维斯双击到戴维斯双杀的命运。这意味着被低估的股票价格上涨后，一旦不达预期，股价容易出现逆转，调整幅度可能会很深。

他认为，价值白马股在2017年的大涨是龙头效应和周期效应叠加的结果，当前正在经历一个“泡沫化”的过程，一旦基本面出现拐点，白马股也会面临剧烈的调整。高远认为，2018年白马股的龙头效应虽然还会持续，但周期效应正逐渐走弱，价值白马股容易从巅峰走向“歇一歇”的阶段。因此，今年对于价值白马股要保持警惕，一旦出现基本面低于预期的苗头，就应该果断减仓。

高远坦言，对2017年错过家电股的行情有些遗憾。他反思得出的结论是，做基金经理一定要打破对于行业的偏见，跟踪行业是否出现了基本面的变化。

例如，2014年到2015年，周期股被市场抛弃。但2016年至今，周期股演绎了一波大行情。而如今，不少成长股也被市场抛弃，但部分真正的成长股其估值与业绩已经较为匹配，进入可建仓阶段。

另一方面，他认为，即便是一个大家公认的差行业也不乏投资机会。例如，对于市场关注度较低的纺织服装行业，投研团队通过研究，发现2018年纺织服装的景气度改善很确定，因此配置了服装板块。

2018年布局需“吐故纳新”

对于2018年的投资布局，高远的思路很明确，用“吐故纳新”四个字作为总结。

就“吐故”而言，高远认为，一方面，基建投资的调整幅度较大，使得需求端的下行压力会逐渐显现。另一方面，由于PPI的滞后传导和CPI的低基数效应，CPI有阶段性上行的可能，令上半年的流动性易紧难松。盈利下行叠加流动性偏紧，对大宗及周期等行业的负面影响较大。从投资策略看，2018年对于上述行业要低配。

对于“纳新”，他认为，深化供给侧结构性改革把提高供给体系质量作为主攻方向，去产能和去库存已取得阶段性成果，补短板将成为2018年的重点。从投资策略看，要更加关注5G通信、半导体制造等新兴行业。

近期创业板指出现了较为明显的反弹。高远认为，当前创业板相较于主板的市盈率比率已达到历史低位水平，切换的必要条件已经具备。他坦言，已经逐步挖掘一些真正的成长股进行布局。

金融股是近期热门板块，高远最看好金融股中的银行板块。在他看来，银行的利润增速、不良贷款率、息差等基本面指标的改善趋势非常确定，且中国大银行的PB/ROE与国际相比处于低估状态，当前估值仍然存在一定的修复空间。

宏观因素驱动的投资机会方面，高远认为，上半年要重视CPI上行带来的投资机会，商贸零售（特别是超市）、纺织服装、农业、化工等行业值得关注。而到下半年，利率下行的拐点容易出现，地产、建筑是对利率最敏感的行业，届时值得重点关注。