东吴基金程涛：
今年将成为价值成长投资的新起点

⊙记者 赵明超 ○编辑 王诚诚

在东吴基金总经理助理、投资总监程涛看来，如果说2017年是大盘蓝筹股的价值重估年，那么2018年有望在业绩确定增长的优质成长股带动下演绎价值成长年。

有望迎来价值成长行情

Wind资讯显示，今年一季度，东吴阿尔法基金收益率为19.65%，在1761只灵活配置型基金中排名第三。在阔别近3年之后，程涛重新接手该基金，开局即表现抢眼。2014年3月19日，程涛作为首任基金经理管理该基金，至2015年4月离任，斩获29.2%的收益。

业绩长期优异的背后，是程涛对投资的深入思考。作为价值投资的信徒，程涛认为，价值投资并非单纯买入大盘蓝筹股和白马股，而是基于内在价值及未来成长价值的综合判断。从投资收益来源看，可以分为两种情况：第一种情况是价值重估。股价明显低于上市公司基本面，出现了价值低估，带来了低位买入的投资机会，投资赚的是静态估值差。2017年价值股行情，即为价值重估行情。第二种情况是价值成长。业绩增长确定性较强的优质成长股，尽管静态市盈率看上去不低，但是放在中长期看，动态市盈率并不高。布局此类个股，获取的是上市公司持续成长价值。从2018年初开始，有望迎来价值成长行情。

在程涛看来，相对于价值重估行情，价值成长行情才是获取超额收益的源泉，也是投资的社会价值体现方式。程涛理想中的资本市场良性循环是这样的：价值投资者买入低估的优质资产，价格回归到公司价值；优质公司用合理市盈率募集资金，管理层将资金投向优质项目，更好地配置资源，为投资者进一步创造财富。随着企业价值增长，股价也进一步攀升，投资人分享公司成长。

“这种良性循环才是资本市场的本质，是我做投资的原则，也是我做投资的乐趣。”程涛说。

布局新科技周期的投资机会

在程涛看来，当前政策对经济发展质量的重视程度要高于经济增长的速度。相对于大盘蓝筹股看得见的投资价值，经过长时间大幅调整之后，创业板已具有很好的性价比。当前，以提高生产效率为主的新科技周期已经开启，A 股相关行业的优质成长股更容易获得资金青睐。芯片、LED、5G、新能源等推动经济社会转型发展的行业龙头股已经临近爆发阶段，当前是布局好时机。

程涛判断，未来中国有望在部分科技创新领域实现弯道超车，从而带来巨大的投资机会。程涛说：“中国人口众多，这为科技创新提供了应用场景。布局推动社会发展趋势的科技行业，长期回报会很好。”

在具体操作上，程涛会基于基本面判断是否买入。他说：“要立足长远，不被短期波动干扰，追求相对低风险的高回报。”在他看来，如果持仓股低于安全边际依然下跌，表明潜在回报在上升，此时反而应该加仓；相反，如果持仓股恰逢热点，短期涨幅过高，表明潜在风险在上升，反而应该减仓操作。

“短期涨跌不是问题的核心，关键是要评估风险变化带来的影响，分析组合是否具备安全边际。”他说。