新三板“仙股”投资有门道

⊙吴柳雯

“最近我们圈子里有人专门买‘毛票’，还每天都能赚钱。”在近日一次较为私密的交流中，资深新三板投资者老高表示。据其介绍，近期新三板上不少股票价格只有几毛钱、几分钱。尽管这些股票或多或少存在“瑕疵”，但综合来看，其二级市场价格远低于每股净资产，买“毛票”竟然成了赚钱的生意。

在安信证券新三板明星分析师诸海滨看来，出现上述情况的根本原因，依然是流动性不足，导致了市场定价失灵，但这种投资方式存在较高的投资风险，需要对企业、对新三板市场有足够深入的了解，更要考虑个别企业被强制摘牌的风险。

被关注的“毛票”

银丰棉花颇具代表性。因筹划存在不确定性的重大事项，银丰棉花2016年4月25日公告停牌，一停就是近两年。2018年4月17日，银丰棉花复牌，被“关”了700多个日夜的股东开始砸盘出逃，当日银丰棉花暴跌76.52%，股价最低至0.2元/股。然而，据银丰棉花2017年年报，公司期末现金及现金等价物余额为2.69亿元，若除以公司总股本1.43亿股，每股现金价值约为1.88元。另外，公司还持有天风证券2000万股，天风证券今年5月IPO过会即将上市。

ST光慧也颇为典型。2月22日，停牌长达10个月的ST光慧复牌。公司在停牌期间被券商提示一系列风险，包括业绩“断崖式”下滑、公司账户被司法冻结、持续经营能力存疑等。复牌当日，ST光慧跌幅达80.51%，盘中最低跌至1分钱，刷新了新三板做市股票股价的最低纪录。但对于买到这笔“一分钱”股票的投资者来说，其回报高达10倍以上，因为ST光慧此后股价再也没有低于0.1元/股。不过，由于一直未披露2017年年报，ST光慧目前已经被强制停牌，存在被摘牌的风险。

据东财Choice数据统计，截至6月14日，新三板约200只股票2018年以来最低股价低于1元/股，其中70只股票最低价不足0.5元/股，4只股票最低价低于0.1元/股。在这200只个股中，最低价越低，其偏离成交均价的幅度越大。这意味着，从理论上来说，“毛票”中确实存在着交易机会。

有意思的是，有5家新三板公司属于停牌一段时间后再复牌股价大跌，从而砸出了一个“深坑”。这5家公司中，除了上文提及的ST光慧和银丰棉花，还有ST越洋、嘉达早教和宣爱智能，它们的交易方式均为做市转让。

流动性不足导致价格失灵

诸海滨告诉记者，出现上述情况的主要原因，依然在于流动性不足导致了市场定价失灵。资深投资人老高也持有相似看法，他认为，一方面，这些新三板企业确实存在或多或少的问题，从而导致投资人信心不足，“恐慌式”逃离；另一方面，不少新三板产品到期面临退出压力，不排除管理人采取砸盘抛售的可能性。

这些被砸出“深坑”的“仙股”，是否存在投资价值呢？诸海滨表示：“我们发现部分公司股价小于1元，业绩或是其股价杀跌的重要原因，但是当前总市值已低于固定资产总额。还有部分公司财务表现相对较好，虽然股价仍在面值以上，但是目前低于短期可变现资产价值（用每股速动资产代表）或每股净资产。”因此，诸海滨建议，专业投资者可从中寻找估值错配下的“价值洼地”。

需要强调的是，“估值错配”不能完全等同于“投资机会”。据统计，不少低于1元/股的新三板企业，或深陷诉讼纠纷，或持续经营存疑，甚至有些公司高管已经失联。对于投资者来说，其风险依然不可小觑。