三条建议
把握卖出时机

“找到合适的公司并买入价值被低估的股票，到此为止投资其实仅仅成功了一半，知道何时卖出同样重要，这是成功投资的另一半。”正如比尔·奈格伦所说，想要通过投资取得超额收益，需要精选并持有被低估的优质股票，准确把握卖出时机，实现长期制胜。

比尔·奈格伦管理奥克马克基金投资公司，这是一家以价值投资为导向的公司。奥克马克基金投资公司力求买入内在价值大幅低于股价的股票，并准确把握卖出时机。这种实践令公司实现了连续多年平均复合收益大于10%的良好投资业绩。关于如何判断卖出时机，斯科特·凯斯在《尖峰时刻——华尔街顶级基金管理人的投资经验》一书中为投资者总结了三条建议。

第一，当股价已经反映内在价值时抛出。内在价值和股价之间的差值是判断股票买入和卖出的关键指标。同时，内在价值和股价都是动态判断指标，内在价值往往会跟随公司发展而提升，股价也会随着市场或内在价值变化而涨跌。奈格伦在投资前会投入大量精力对股票的内在价值进行精确而细致的评估。当市场开始发现被投资公司的价值，股价已被推升至和内在价值处于同一水平时，或者股价高于内在价值时，他认为“股票内在价值得以实现，应该选择果断卖出”。

第二，基本面表现不佳时卖出。奈格伦认为，投资的公司如果基本面表现低于预期，应该考虑卖出。关于如何确定基本面不佳，他主要从管理层行为和公司收益增长情况两个方面判断。如果公司的管理层改变“追求股东收益的基础目标”，说明公司已进入非常危险的境地。对收益增长情况的判断，他建议从公司绩效数据的横纵向对比入手，比较公司目前和历史数据的差距，同时类比同行业同类型公司的数据，如果出现长期较大幅度的下滑，投资者应该保持警惕并选择抛出。

第三，发现错误，需适时纠正选择卖出。市场复杂多变，减少犯错是投资者的必修课。如果投资者把注意力放在“减少犯错，不要赔钱”上，那么投资组合的增值就往往会自动实现。“投资的成败，很大程度上取决于如何处理错误。一般来说，越早承认错误，越容易将错误对业绩的不利影响降到最低程度。”奈格伦建议投资者在意识到投资决策出现错误时，直面错误和风险，及时剔除不适合投资组合的标的，避免损失扩大，有助于实现业绩的长期积累。

投资实践证明，聪明买入和机智卖出之间的高效组合，是取得良好投资业绩的重要保障。作为国内价值投资的实践者，东方红资产管理始终坚持价值投资理念，精选“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”兼备的优质个股，以便宜的价格买入并长期持有，把握卖出时机，努力为客户实现长期财富增值。