券商股破发破净窘境依旧
“市场风向标”何时迎转机

⊙朱琳娜 ○编辑 孙放

9只2016年以来上市的券商次新股有5只破发，板块中近10只个股处于破净状态，作为股市行情“风向标”，券商板块的估值却未随近两日的反弹而改观。面对包括机构投资者在内的“可否抄底”之问，有分析师认为，券商股的长期价值要看其经纪业务模式的转型情况。

Choice金融终端数据显示，2016年以来上市的券商次新股中，目前有过半数破发。以昨日收盘价（后复权，下同）计算，华西证券、财通证券、浙商证券、华安证券及第一创业的股价均处于破发状态。

其中，第一创业的破发比例最高，华安证券紧随其后，破发比例分别为约22%、20%。这两家券商分别在2016年的5月、12月上市，在券商次新股中算是上市时间最早的。相对而言，破发比例最低（约4%）的华西证券今年2月才刚登陆A股。可见，在券商次新股中，股价的“下沉比例”与上市时间长短呈一定的相关性。

但更主要的还是基本面因素，以第一创业为例，公司上市后的半年报、年报净利润同比增长率持续以两位数下滑。作为一家中小型券商，今年上半年，第一创业净利润同比下滑超过60%。作为“难兄难弟”的华安证券今年上半年营业收入、净利润也分别同比下滑近20%、40%。

多家研究机构的研报分析认为，券商基本面分化趋势已十分明显。在市场份额向龙头集中的过程中，大券商强者恒强，在行业盈利能力整体下滑之际，部分龙头券商表现依旧坚挺，在多个业务领域仍维持较为领先的地位。尤其是面对市场行情震荡时，龙头券商的抗风险能力更加突出。相较而言，中小型券商的竞争优势并不明显。

不过，部分龙头券商也面临破净的尴尬。据统计，目前有海通证券、光大证券、兴业证券、国元证券等多只券商股处于破净状态。对此，一位行业分析师表示，无论是破发还是破净，都是市场错杀估值的结果。今年券商股持续低迷，除二级市场因素外，还受股权质押业务的拖累，后者是导致券商股破净的关键点之一。

券商股会不会迎来转机呢？前述分析师表示，当前二级市场的流动性未见明显改善，券商佣金等收入难现回升，股价下行也在情理之中。

“但从各方面看，券商股股价确实已接近底部，最近一些机构投资者也来咨询是否可以入场抄底了。”对此，这位分析师认为，券商股是否有长期投资机会，仍主要取决于行业基本面，尤其是经纪业务模式的转型。不过，就短期来看，券商股的交易性机会仍可能出现，并有一定幅度的反弹。