圆信永丰范习辉：
在知更鸟叫前逆势布局

——一位理工科博士的15年投资手册

⊙陆海晴 ○编辑 金苹苹

从华中科技大学电力系统及自动化博士，到公用事业行业最佳分析师，再到圆信永丰基金的基金经理。范习辉用了15年的时间，将这段与证券业的缘分书写成最长情的告白。

谈及这15年来的投资体悟，范习辉坦言，投资具有复杂性，缜密的论证逻辑十分必要，但是投资无法精准量化，受包括市场情绪在内的诸多因素影响，没有标准的公式可以套用。

“顺从但不盲从”是范习辉一直秉承的投资理念。对于2019年的A股市场，范习辉并不悲观。在他看来，应该相信周期的波动规律，未来随着市场钟摆回摆，风险偏好的阶段性修复可期。他认为，今年市场的波动区间将缩窄，但结构性机会更多，将积极配置便宜且景气向上的头部公司。

以比较思维选取优质赛道

博士毕业后，机缘巧合，范习辉成为兴业证券的一名行业研究员，自此踏上了证券投研之路。

谈及投资风格，范习辉表示，自己更喜欢用全局的思维比较中观行业的投资机会。他强调，首先在大方向的把握上不能出错。其次从行业层面出发，把握宏观因素变化对行业景气的边际影响，关注边际上改善的行业，挑选优质赛道。最后到个股的选择，需要挑选竞争优势明确、景气向上的头部公司。“因为资源最后总会向头部公司集中，优胜劣汰，强者恒强是很多行业发展的脉络，未来优质企业的比较优势会更加清晰。”范习辉说。

范习辉强调，投资组合的构建一定要顺应时代的变迁和发展，投资更要有大局思维；否则可能因循守旧、刻舟求剑而跟不上时代变化，最终导致投资的滞后。

当然，人的精力是有限的，不可能对每个行业都研究得很透彻。范习辉坦言，多年的投资实践让他对多数行业的发展脉络有大致的了解，但日常更为细致的研究则依赖公司的投研团队和外部研究力量。范习辉说自己喜欢倾听不同的观点，在比较中求同存异，并寻找最有可能成为市场共识的投资逻辑。

在他看来，做投资一定要保持清醒的状态，不要成为某一些行业或者企业的“死粉”。“在一致叫好声中，要时不时抬起头看前方是否有暗礁，是否价格已明显超越合理价值，尽量避免出现自我强化，做到及时止损或是止盈。”他说。

近9年的保险资金管理经验，让范习辉在稳健投资的同时也不失灵活，实践中注重回撤的控制，强调绝对收益。他表示，出手要慎重，要经得起推敲，择时虽然困难，但是好的买点经得起波动，可以增强持股的定力。

用周期性思维发掘投资机会

对于2019年的A股市场，范习辉并不悲观，他认为，尽管市场整体仍处于磨底的过程，但风险偏好阶段性修复可期，结构性机会较2018年会丰富很多。

他解释道，2018年以来的内外部不确定因素对中国经济的冲击高点已过，估值已然反映过度的悲观预期。展望2019年，海外不确定性因素会在今年一季度进一步明朗，同时国内宏观经济政策逆周期调控力度继续加大，故投资者风险偏好修复可期，对股市的影响正面。投资节奏上，需要关注上市公司2018年年报及2019年一季报的业绩发布，并关注MSCI、富时等海外配置资金以及险资、养老金等长期资金流入情况。

除了看到优质企业估值越来越便宜，范习辉也在持续关注危机中行业洗牌后的格局变化。他表示，有的行业仍会经历比较漫长的调整周期，但有的行业调整较快，出现边际改善的预期。在行业阵痛中，头部公司的市场份额持续提升，小公司逐渐退出市场，未来利润一定会向头部公司集中。

去年，范习辉用8个月的时间实地调研了30多家上市公司。“这是直接感受企业发展情况的良机。”他说。当下，练好内功、储备品种是投资人最应该做的事情。

“如果你等到知更鸟叫，那么最佳时机或许已经错过了！”范习辉表示，磨底时长虽不清楚，但现在更需要用逆向思维积极挖掘并配置好公司。