金元顺安孙权：利好因素占主导 债市中期迎较好投资机会

⊙记者 王彭 ○编辑 杨刚

近来，复杂多变的市场环境导致各类资产出现剧烈波动。在当前市场环境下，债券市场具有怎样的投资机会？可转债市场如何投资？打新和二级市场投资该选择何种策略？针对这些问题，拥有多年债市投资经验的金元顺安沣泉债券基金经理孙权一一进行了解答。

利率仍有继续下行的空间和动力

“一季度数据基本上都在大家预期之内，或者说有部分数据比预期还略好一点。受疫情影响，消费、出口和投资都遭遇了前所未有的冲击，因此数据出现下滑也在情理之中。”孙权表示。

不过，孙权认为，上述预期在市场中已提前反映，因此数据公布后市场并未剧烈波动。随着疫情防控形势持续向好，各行业正逐步加快复工复产进程，预计经济将从一季度底部逐步回升，今年经济将呈现前低后高走势。

谈到目前债市面临的投资机会，孙权表示，在全球央行大尺度采取量化宽松政策的背景下，利率仍有继续下行空间。同时，中美利差创历史新高，中国主权债券性价比更高，从而吸引很多外资机构配置。总体来看，债市未来走势由其内部核心因素决定，且利好债市因素仍占主导，因此利率仍有继续下行的空间和动力。

改变可转债打新和投资策略

对于可转债投资，拥有6年可转债投研经历的孙权表示，与去年相比，目前市场环境已发生较大变化。去年，全市场发行120多只转债，总规模超过2500亿元，上市平均涨幅接近10%，单个账户网下打新收益约在350万元到400万元，收益相当可观。但今年全部网上申购的中签率只有过去的几十分之一，打新收益快速下滑。

“二级市场上，很多优质转债退市，优质标的越来越少。另外，不断涌入的游资使市场波动加剧，机构参与风险颇大。”孙权称。

在此环境下，孙权认为，可转债打新和投资策略都需要作出调整。打新仍要积极参与，但尽量选择基本面良好、发行溢价率低（最好不超过10%）的标的申购。二级市场则要把握新券上市遭遇集中减持、价格遭遇较大压制的机会，配置优质标的。另外，在存量券中，需要挑选基本面良好、绝对价格便宜的转债。

“最后，利用转债的右侧投资策略，把握转债转股的核心目标，挑选一到两年内就能转股，且平价和转债价格偏低的转债，这类品种风险收益比非常高。”孙权强调道。

严格进行风险控制

从Wind统计的过往业绩来看，孙权管理的沣泉债券基金表现相对较为突出。分析原因，孙权表示，他主要采取短债策略，充分发挥固收团队的信评优势，严格控制回撤。“我会精挑细选一些中高等级信用债，并采取持有到期策略，这部分资产对组合很重要，起到了安全垫作用。同时，我也会加入利率债与高等级信用债的交易策略，增厚组合收益。”

随着利率降至较低水平，孙权判断，震荡将是短期内市场的旋律，因此短债策略相比之下更稳妥一些。

孙权表示，其追求的正是这种稳定性和确定性的投资理念。执行短债策略的关键是精细化管理，因为可投资的资产收益率本身就很低，这要求在各个环节必须做到精细化管理。

另外，为了执行好短债策略，孙权还严格控制负债端成本。在杠杆融资方面，他要求交易员“每天滚隔夜还不能加点”，尽量将成本压至最低，给投资者带来较好的收益。