自下而上挖掘债市机会
2020-08-02
来源：上海证券报
⊙农银丰盈债券、农银丰泽债券基金经理 王明君
受基本面等因素影响，5月以来债券收益率快速上行，权益市场结构性行情引发的股债跷跷板效应又加大了债市下跌幅度。经过本轮调整，多数债券收益率已经恢复到甚至高于疫情前水平，安全边际相比3、4月份有所提升。
经济稳步复苏的确定性较强，基建发力空间充足，房地产表现亮眼，PPI低点已过，洪涝灾害对蔬果供给的影响导致通胀压力可能上升，各项数据助推债券收益率上行。近期央行通过公开市场操作，将资金价格中枢基本围绕政策利率波动，但在超储率低以及8、9月份债券供给压力颇大的背景下，资金面仍会出现较大波动。未来流动性状态将对债市后续走势产生重要影响。
预计下半年信用环境边际转弱。此前信用债发行和净融资量创历史高位，目前大部分企业已经恢复正常运营和现金流入，应急性“输血”的必要性下降。并且，前期信用扩张过程中出现的套利等问题引起了监管部门重视，预计下半年政策层面将从宽货币、宽信用转向结构性宽信用。
短期，债市操作上将边走边看，密切关注经济高频数据、权益市场走势，把握交易性机会。信用债层面，将严格控制信用风险，自下而上挖掘债市下跌中的机会。（广告）
