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2020年

8月2日

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自下而上挖掘债市机会

2020-08-02 来源:上海证券报

⊙农银丰盈债券、农银丰泽债券基金经理 王明君

受基本面等因素影响,5月以来债券收益率快速上行,权益市场结构性行情引发的股债跷跷板效应又加大了债市下跌幅度。经过本轮调整,多数债券收益率已经恢复到甚至高于疫情前水平,安全边际相比3、4月份有所提升。

经济稳步复苏的确定性较强,基建发力空间充足,房地产表现亮眼,PPI低点已过,洪涝灾害对蔬果供给的影响导致通胀压力可能上升,各项数据助推债券收益率上行。近期央行通过公开市场操作,将资金价格中枢基本围绕政策利率波动,但在超储率低以及8、9月份债券供给压力颇大的背景下,资金面仍会出现较大波动。未来流动性状态将对债市后续走势产生重要影响。

预计下半年信用环境边际转弱。此前信用债发行和净融资量创历史高位,目前大部分企业已经恢复正常运营和现金流入,应急性“输血”的必要性下降。并且,前期信用扩张过程中出现的套利等问题引起了监管部门重视,预计下半年政策层面将从宽货币、宽信用转向结构性宽信用。

短期,债市操作上将边走边看,密切关注经济高频数据、权益市场走势,把握交易性机会。信用债层面,将严格控制信用风险,自下而上挖掘债市下跌中的机会。(广告)