震荡中孕育机会

⊙农银智增定开混合基金基金经理 许拓

展望未来3个月的宏观环境，预计总体处于国内经济稳步复苏、全球经济不确定因素仍多的格局，全球流动性整体仍处于宽松状态。

消费领域，三季度以来实物消费明显修复，部分可选消费如汽车、家电、家居、纺织服装等单月同比增速已经转正，国庆中秋长假后的线下体验式消费也快速恢复。投资领域，房地产、基建、固定资产投资都表现出明显回升的韧性，给宏观经济稳步奠定了基础。出口领域，海外消费需求超预期且国外生产体系不稳定背景下订单向国内转移，令出口表现突出。整体看，国内宏观经济向上修复的力度可能继续超预期，上市公司的盈利将明显改善。

基于以上分析，A股市场未来一个季度的核心矛盾主要集中在国内宏观经济向上修复力度的强弱，企业盈利代替估值成为A股投资的主要收益来源。A股市场整体上没有较大的回撤风险，但在外围不确定因素明朗前缺乏明显向上突破的机会。投资方向上，价值行业将逐步占优，其中大金融板块估值整体偏低，风险收益比较高。顺周期板块由于景气明显向上，相对收益将逐渐显现。另外，消费板块中与宏观经济相关度比较高的可选消费和新兴消费值得重点关注。（广告）