博时基金蔡滨：顺应产业发展趋势
两维度把握成长股投资机会

◎记者 赵明超 ○编辑 杨刚

站在当前时点，接下来市场将如何演绎？在博时基金股票投资部副总经理蔡滨看来，由于A股估值整体处于过去10年的偏中高位，加上过去两年估值修复较多，短期内估值较难继续上涨，下半年市场大概率以震荡为主。

在全市场范围寻找成长股

在蔡滨看来，投资收益来源于上市公司，精选优质成长股，有助于获得更高回报；要把握好产业发展趋势，深刻理解产业变迁和行业竞争格局，在不同行业中挖掘成长机会；市场是长期有效的，优质企业最终会体现其价值，要相信时间的价值。

对于成长公司，蔡滨表示，可以基于时间和增长的两个维度来分析判断。在3到5年的时间维度内，如果一家公司的收入、利润复合增长率均高于同期名义GDP增速，就可以界定为成长型公司。“我倾向于寻找名义GDP增速2倍以上，即达到15%-20%或以上增速的成长股。”

“我会在全市场范围内寻找成长股，而不是局限在新兴行业或中小市值板块。”蔡滨进一步解释说，在新兴成长企业里，整体增速快的公司会比较多，但由于市场关注度高，估值也会比较高；在传统的成长企业里，行业增速处于成熟阶段，优质龙头公司通过成本优势、产品创新等获得更多市场份额，也可以实现较快成长。

在蔡滨看来，投资要关注整个经济发展环境的变化。过去一年，在全球面临新冠疫情背景下，宽松货币政策导致的流动性充裕驱动全球主要资产价格上涨。从A股表现看，尽管指数上涨明显，但是行业之间的分化也明显。中国一大批优秀的上市公司，凭借国内大市场需求、工程师红利、成本优势、客户响应速度等优势，在行业内或全球范围的竞争力持续扩张，取得高质量增长，这是很好的配置方向。

站在当前时点，蔡滨认为，部分成长赛道值得关注，包括优势制造业、新材料、新能源、高端消费品、医药等。从新能源领域看，中国具有一大批在全球具有领先优势的行业龙头公司。

淡化指数 精选个股

对于接下来的市场，蔡滨表示，由于A股整体估值处于过去10年的偏中高位，且过去两年估值修复较多，短期内估值较难继续上涨。未来A股市场整体将呈震荡走势，市场仍以结构性机会为主。

从盈利层面上看，A股上市公司全年盈利增速在15%左右，同时还存在前高后低的情况，目前都在市场预期之内。“市场走势或将变为估值与盈利之间的博弈，表现出来的就是震荡，指数上可能不存在较大行情。”

关于接下来的布局机会，蔡滨表示，过去6年多来，市场涌现了很多结构性机会，机构投资者也把握了很多机会，接下来这种趋势依然会延续。“在未来的投资中，不需要太关注市场或者指数，更多的要根据产业发展趋势去做布局。”

对于长期赛道，蔡滨看好消费、医药、科技、新能源、智能制造以及中国具备比较优势的产业和公司。在标的选取上，基于成长股的研究分析框架，在评估企业价值、投资周期时，时间维度要拉得更长一些。部分标的具有很好的长期机会，如果短期股价受到扰动出现下跌，应积极把握入场机会。