在震荡行情中
挖掘转债投资机会
2021-07-12
来源：上海证券报
◎农银恒久增利债券、
农银金聚债券基金经理 彭璧和
中证转债指数6月下跌0.02%，日均成交量504.57亿元，环比下降33.89%。转股溢价率均值有所压缩，环比下降1.68个百分点至28.84%，反映出投资者对安全边际的考量在加重。从细分板块来看，除医药、金融、电力交运下跌外，其余板块均上涨，其中机械制造、可选消费和周期板块表现较好，分别上涨3.90%、2.71%和1.74%。
回顾6月转债市场，结构化特征较为显著，相较于高估值品类，低估值转债弹性更强，规模适中且中等评级的小市值转债表现也相对较好。受评级制度调整影响，多只转债的评级或展望均被下调，但由于不涉及交易所质押券以及不归为主流品种，因此影响相对较小。
从中期角度看下半年，国内经济增速稳中趋降，服务业继续修复，制造业投资回升，但出口增速回落，房地产投资放缓。流动性方面，预计整体趋稳，资金利率或有小幅上行的压力。考虑到6月FOMC会议后市场对美联储在2022年底前加息的预期升温等扰动因素，后续股市大概率维持震荡，但结构性机会仍然存在。
市场风格或许会根据半年报行情进行切换，周期方向可能由于盈利高增长而出现一定的反弹，中短期业绩确定性较高、持续性较强的高性价比品种或有突出表现。
从转债策略角度来看，仓位上保持中性，在高波动的市场背景下，可依据半年报业绩的兑现度对标的进行精细的筛选和调整。同时，选取基本面稳健、低估值的防御板块，例如银行、环保公用、风电等进行增配。此外，上半年热门产业链的核心个券被赎回后，优质个券的稀缺性提升，后续也可持续关注新发行和上市的优质个券。（广告）
