广发基金谭昌杰：追求绝对收益
在“固收+”路上持续进阶

伴随无风险收益率的不断下行，“固收+”产品获得越来越多投资者的认可。Wind数据显示，今年上半年，“固收+”策略基金（二级债基和偏债混合型基金）合计募集3330亿元，在所有新成立的基金募集规模中占比达20%。

从投资角度看，“固收+”策略的执行并不容易。一方面，产品中涉及多资产、多策略；另一方面，产品的目标客户是中低风险偏好的投资者，他们既不愿承担较大的净值波动，又希望能获得超过银行理财产品的收益。基于此，如何选择细分资产、如何有效控制回撤、如何将不同的策略进行融合，是对基金经理的综合考验。

在“固收+”策略这个赛道中，广发基金谭昌杰以稳健的风格和优异的长期业绩获得渠道和客户的认可。Wind统计显示，截至2020年，谭昌杰在管满5年的2只产品（广发趋势优选和广发聚宝），任职以来年化回报率均超6%，其中广发趋势优选年化回报率超9%。同时，广发趋势优选和广发聚宝最近3年最大回撤均小于3%。

7月27日至8月6日，拟由谭昌杰管理的新产品——广发集益一年持有期债券型基金（A类：013063；C类：013064）将在平安银行、广发基金直销等渠道发售。该产品的股票投资占基金资产的比例为0-20%（投资于港股通标的股票的比例不超过所投资股票资产的50%），在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过灵活的资产配置，力求实现基金资产的持续稳健增值。

每一笔投资，都会反复权衡能否带来正收益

问：你更注重绝对收益还是相对收益？

谭昌杰：相对收益和绝对收益并不矛盾，长期的优秀的相对收益产品，肯定也是优秀的绝对收益产品。我偏向于追求绝对收益，只要方向正确，每年积累一定的绝对收益，长期回报还是非常不错的。公募基金大多数追求相对收益，以绝对收益为目标的基金并不太多。我对自己产品的定位是“固收+”策略的绝对收益目标基金，每一笔投资，都会反复权衡能否带来正收益。

问：近两年新增很多“固收+”产品，你的策略有什么特色？

谭昌杰：首先，我把年度的绝对收益作为第一目标，随后是回撤目标，我会结合不同产品的定位、目标客群，确定回撤控制目标。

其次，我的“固收+”策略本质上是“票息+”：组合底仓是中短期AAA级国企债，同时必须满足内部信用库中的低风险债券库的标准。由于这类高资质中短债剔除掉了绝大部分的久期风险和信用风险，其票息收入是相对确定的，能为组合提供确定性较高的收益。其他的资产包括长债、转债、股票等，我都认为是风险资产，归为“+”的项目。

最后，绝对收益目标基金必须做一定的择时，但长期来看，择时肯定是胜率不高的策略，我一般每年只做1到2次，不会很多。通常而言，我在两种情况下会择时：一是被动择时，当市场下跌导致组合回撤达到一定程度时，会进行止损；二是主动择时，根据资产是能否带来绝对收益，根据预期回报的概率和幅度，选择合适的配置时点和力度。

拓展能力圈，在“固收+”路上持续进阶

问：“固收+”策略的超额收益主要来自于大类资产配置和股票，你是如何做股票投资的？

谭昌杰：我认为，‘固收+’是一盘菜，必须有很强的多资产管理能力作支撑，这不仅体现在债券的各个细分资产上，而且也包括股票等资产。2015年，我定下了“绝对收益目标”之后，积极借助公司研究平台的强大支持，不断增强自己在股票方面的投资能力。

回溯过去5年，我在股票投资能力上的进步经历了三个阶段。最开始是指数增强的配置思路，从自上而下的维度出发，选择沪深300或者中证100等宽基指数的权重股。

随着我对宏观周期的把握更为细致，开始配一些偏周期的行业，比如与宏观经济周期高度密切的板块，像钢铁、水泥、银行、券商等。

再后来，随着研究深度和广度的拓展，我在股票投资上步入了第三个阶段：在与宏观经济相关度不高的行业中寻找细分行业的成长机会。

我的组合配置的行业有十几个。随着我对行业的认知程度不断加深，覆盖的行业数量也会不断增加，这是债券出身的基金经理逐步加入股票资产的大致进程。

问：与股票基金经理相比，你挑选个股时有哪些标准或者偏好？

谭昌杰：对于追求绝对收益的产品，首先，我希望股票资产的年度回报率能达到20%以上。更重要的是，下跌空间必须可控。比如，短期下跌空间尽可能控制在10%至20%以内，不然，就会触发个股的止损。

其次，我希望买入的都是每轮周期之后价值能提升的资产。我的投资理念之一是“以周期获取收益”，简单而言，就是跟踪每个行业的景气度变化，在行业景气度回升过程中进行配置，获取价值中枢提升带来的阶段性收益。

最后，由于我对个股的跟踪不可能像股票基金经理那么紧密，我希望持仓股票的基本面跟踪压力要尽可能小一些。比如，我会选择质地良好、信用风险比较小、具备良好资本形象的公司。（广告）