无成长不价值——访睿扬投资创始人兼投资总监彭砚

◎记者 马嘉悦 ○编辑 杨刚

初见睿扬投资彭砚，是在上海万得大厦一间不算太大的办公室里。

记者走进这间办公室，发现一面墙上的写字板上还留有芯片领域研究思路的文字，另一面墙上则播放着有关睿扬投资理念的宣传片——“价值成长，长久相伴”。巧合的是，在与彭砚近两个小时的深度交流中，他也多次提及价值与成长的话题，并分析了科技领域的投资机会。

从个股选择来看，彭砚是一名典型的成长股选手。“买一只股票不能是因为它的高分红，而是这家公司未来的业绩增长能够为股东创造价值，这是我买股票的本质逻辑。”

与大多数成长股基金经理不同，彭砚管理的产品具有明显的低波动特点，任何时间成立的产品如今都处于正收益状态。在他看来，做私募最重要的是在获取收益的同时控制回撤，永远身处市场才有可能把握住机会。这一理念体现在操作层面，便是用灵活的仓位管理使回撤可控，并时刻审视股价增速与估值的匹配度。

“没有成长何谈价值”

浸淫资本市场十余年，从公募转战私募，彭砚的投资理念有进化也有坚守。

熟悉彭砚的人都知道，他偏爱成长股。在他看来，做投资就应该买成长，因为创造最高价值的并非一家公司的分红，而是它未来收入和利润的增长，“没有成长何谈价值”？

如此看来，彭砚的投资理念似乎并不复杂：找到快速成长的优质企业，买入并持有。不过，简单并不意味着容易。

资本市场常常是锦上添花者多，如何领先于市场找到优质的成长股并规避泡沫风险，是每个成长股基金经理需要思考的问题。

对此，彭砚直言：“首先要找到高景气度的行业，然后在其中寻找竞争力强，在未来四到八个季度里快速增长的优质公司。不过，我希望在公司尚未得到过高市场关注度时买入，因为这个阶段的股价向下空间较小，向上空间却很大。在这寻找过程中，需要勤奋、深入的研究和长期跟踪。另外，当估值开始透支企业的基本面时我会尽早退出，因为投资本质上是赚自己认知范围内的钱。”

除了坚守成长投资，转战私募后，彭砚还常常思考一个问题：如何更纯粹地追求绝对收益，控制好回撤？

“做私募最重要的是保障自己永远身处于市场之中，因为一旦产品处于止损线或清盘线后，后续不管市场有多么灿烂的行情或机会，都将与你无关，而且私募机构面对的高净值客户更需要稳健的长期收益。所以，转战私募后我会用相对灵活的仓位和严格的回撤纪律控制风险，在保护投资人利益的同时也保持自己内心的平静。”彭砚坦言。

“市场会为确定性买单”

今年以来，A股市场跌宕起伏，热点切换节奏明显加速，投资难度明显提升，下半年可以关注哪些投资方向？

彭砚分析称，从市场风格角度来看，上半年一线白马股的表现明显落后于中小市值的细分行业龙头股，这一趋势有望持续两到三年。而从产业和经济基本面角度来看，市场一定会为确定性买单。目前来看，新能源、医疗服务和制造等领域都存在着不可忽视的确定性机会。

“近年来中国制造业优势日益凸显，一些细分行业有机会进入全球供应链体系，相关公司未来可能会实现从1到N的快速成长。从两到三年的维度看，中盘成长股中的优质制造业公司或更具弹性。”彭砚直言。

从细分的投资方向来看，彭砚对新能源和医疗服务板块也较为关注。他认为，中国的新能源汽车和光伏行业拥有完整的自主知识产权，并且充分参与全球工业化分工，是中国制造业走向世界的重要依托，将迎来重大的发展机遇。另外，医疗服务板块中的肿瘤医院发展空间也很大，原因在于肿瘤医院为单体医院，主要依靠设备，对医生的依赖程度较小，可复制性相对较强，在这一过程中龙头公司的投资机会值得关注。