拒绝赛道投资的“灰马股猎手”

——访光大保德信基金研究总监魏晓雪

◎记者 朱妍 ○编辑 杨刚

今年以来，消费与科技的分化行情令赛道投资成为许多基金经理追捧的盈利方式。然而，总有一些投资人拒绝诱惑，坚守择股初心，在全行业中默默寻找“灰马股”，在相对冷门的领域中追逐超额收益。光大保德信基金研究总监魏晓雪就是其中一位。

全行业型“灰马股猎手”

作为光大保德信基金的研究总监，魏晓雪研究宽度较大，属于全行业选股型的“灰马股猎手”。一般而言，基金经理的能力圈主要在某个或某几个板块，而魏晓雪的涉猎范围遍布大消费、大健康、大科技、大制造甚至一部分周期。从她过往持仓看，光大新增长配置的第一大行业一直处于变化之中。

具体到个股挖掘，魏晓雪的持仓较为分散，不跟风也不抱团，总体上与热门赛道保持距离。比如光大新增长混合的重仓股坚朗五金，自2019年三季报持有至今年二季度，1年多时间里涨了8倍多。部分她挖掘的冷门股更是少有基金经理问津，比如二季报时重仓的至纯科技、谱尼测试、伯特利等，只有10余只基金持有。择股时，她会优先考虑行业、商业模式、企业家情况，然后才是财务、估值。

“从个性上说，我是个对新事物和不断变化的东西比较敏感的人，热衷于‘挖票’，而且特别喜欢那些代表社会发展趋势的投资方向。比如我的持仓中很少有金融地产类股票，就是因为我觉得这些行业变化太少了，即便它的估值比较低。”魏晓雪表示，其持仓和别人不太一样，既不是赛道投资，也不是景气度投资，如果有所重合那就是巧合。

Wind数据显示，截至7月底，目前2641位基金经理中，有289位任职经验在8年以上，魏晓雪整体年化业绩名列前茅。以其管理时间最久的光大新增长混合为例，该基金近5年收益率和回撤控制明显优于同类产品。根据银河证券数据，截至7月底，该产品近3年、5年业绩在同期偏股混合型基金中分别排名57/386、43/340，跻身前15%、前13%。

魏晓雪的投研框架分为战略和战术两个部分。战略层面偏向宏观思考，决定组合是攻还是守。“我绝大部分时间里不做择时，只会在市场牛熊切换时做一些大方向的择时。战略的核心是大类资产排序，主要体现在股票、债券和现金的配置比例上。”

战术层面的核心是如何构建组合。魏晓雪表示，先有战略，然后再用战术去实现战略目标。对她来说，投资主线要清晰，配置要重；次线辅之，并把风险对冲考虑清楚。

兼顾价值与成长

据悉，拟由魏晓雪管理的光大保德信睿盈混合将于8月16日起发售。在新基金配置上，她表示，将兼顾价值与成长，在寻找基本面价值的基础上重点捕捉新兴行业的成长潜力，发掘更稳定更广阔的成长空间。主要关注的投资方向包括5G信息化、新能源汽车及汽车的智能化、制造升级等新兴领域，以及长期景气的消费头部公司等。

今年以来，新能源、芯片等板块表现较好。对此，魏晓雪认为，市场上没有“永动机”。以新能源车为例，其基本面一直不错，但年初也出现过大跌，短期涨多了自然会出现正常的调整。但从成长性来看，其市场渗透率低，离行业天花板还有相当距离，现阶段来看，其成长属性要远大于周期属性。

消费方面，魏晓雪表示，以光大新增长混合为例，上半年她消费行业的持仓比重是很低的。以白酒为例，她认为前期白酒股上涨，体现了市场对其估值所代表的成长性过于乐观，甚至把白酒当成了一个永续成长的行业，而不是永续稳定的行业在炒，因此估值变得很夸张。