顺应时代敬畏市场
价值成长投资正当时——访恒识投资总经理刘文可

◎吉庆杰 记者 马嘉悦 ○编辑 杨刚

“今天市场跌得确实让人摸不着头脑，不过市场永远是对的。”第一次见恒识投资总经理刘文可的那一天，上证综指跌幅达1.3%，新能源板块更是大幅调整，但刘文可对此却颇为平静。

刘文可是私募业的“后浪”，从供职某银行国际业务部到做私募投资经理，再到2020年与朋友创办恒识投资，一直低调谦虚，用他自己的话来说，“我还在投资的路上需要不断探索和学习”。不过，始终低调谦虚、敬畏市场的刘文可今年因亮眼的业绩受到了同行的关注。熟悉他的人这样形容他：刘总从不给自己贴上价值或成长的标签，他善于观察市场，把握时代脉搏，因此能在大多数市场环境中获得超额收益。

“故步自封是投资的大忌，唯有敬畏市场才能在时刻变化的市场中捕捉机会。”刘文可感慨道，“具体到投资框架上，便是在深度研究的基础上紧盯持续高景气和景气度反转的行业，从中寻找估值合理的个股，为投资者带来确定性较高的超额收益。”

对于具体投资方向，刘文可认为，新能源行业高景气大概率能够持续，其中新能源车动力电池环节和光伏的一体化组件龙头等方向存在确定性较高的投资机会。

“市场是最好的教科书”

“我算是半路出家的基金经理，市场是我最好的教科书。”刘文可笑言。

据刘文可介绍，大学毕业后，他在某国有银行从事新一代信息系统的建设。之后出于对投资的兴趣，他转身投入私募业，从行业研究员到基金经理，再到2020年与朋友成立恒识投资，不断进化和学习，形成了以价值判断为锚、专注成长的投资理念。

“2014年入行以来，我经历了市场牛熊转换，目睹了许多因市场风格切换而一蹶不振的基金经理，所以经常告诫自己要敬畏市场。比如2014年至2015年，自下而上挖掘黑马股的投资体系很奏效，但近几年依靠这个投资方式就很难赚钱，也就是说自己的投资框架或者体系能否获取超额收益，市场会快速地给你答案。这时候决不能故步自封，要不断思考和进化，这也是我这两年坚持价值成长投资理念的原因。”刘文可坦言。

在刘文可看来，专业投资者要从产业的角度去分析行业趋势，判断趋势产生的原因及可持续性，并密切关注可能产生的变化。在当前我国经济和产业发生结构性变化的环境下，相比于自下而上的个股分析，关注行业景气度变化更容易获取确定性较高的超额收益。

对于投资标的的选择，刘文可表示，会在寻找到高景气行业赛道后，综合考虑宏观流动性环境和市场整体风险偏好，以价值判断为依据，选择估值较为合理的个股。

“新能源细分赛道值得关注”

尽管四季度以来A股市场波动加大，但刘文可对后市依然保持乐观。他表示：“当前市场流动性仍然较为宽松，优质龙头标的有望在消化估值压力后迎来布局良机。同时，商品价格的大幅上涨主要由于短期的供给冲击，后续大概率可以通过产业政策调整来解决。”

对于具体的投资方向，刘文可表示，新能源车动力电池环节的景气度明年将有所提升。首先，上游原材料产能扩张陆续落地，原材料价格明年将下行。其次，电池本身价格有所上涨，行业的毛利率在未来有较大的改善空间。最后，在碳达峰、碳中和目标下，未来几年光伏的装机量增长具有较高的确定性。明年上游的硅料价格随着产能释放会有所回落，行业利润将向产业链中后端倾斜，一体化的组件龙头有望迎来不错的业绩弹性。