如何借助FOF/MOM模式实现低波动投资？——访博时基金张鼎轩

◎记者 陆海晴 ○编辑 杨刚

博时基金基金经理张鼎轩是国内最早一批FOF/MOM从业人员，拥有近9年的FOF/MOM投资管理经验。经过多年的实战，张鼎轩对FOF/MOM的风险收益特征有着自己独到的理解，并将其概括为追求三个关键词，即低波动、中高收益、稳定可持续。

在张鼎轩看来，FOF/MOM模式重在解决资产配置、投资能力选择和组合管理中的难点，未来发展空间广阔。

降低组合波动性

张鼎轩主动管理的各类FOF/MOM产品资产规模峰值时达350亿元，覆盖的客户类型包括海外养老金和捐赠基金、保险、银行和企业工会等机构，并且长期投资业绩较为优异，实现了 “低波动、中高收益、稳定可持续”。如今加盟博时基金，张鼎轩初心不变，上述三个关键词是他始终不变的追求。

“FOF/MOM模式的核心理念是寻找市场上最优秀的投资经理，通过组合构建及动态管理，持续稳定地创造超额收益。”张鼎轩表示，资本市场研究、投资能力研究及动态组合管理三者环环相扣，这是FOF/MOM的核心所在，也是实现中高收益和稳定可持续的主要原因。

在张鼎轩看来，FOF/MOM能降低组合波动的核心逻辑在于以下四个方面：一是可以通过资产配置与策略配置的有机结合，在覆盖市场收益来源的同时规避重大风险；二是通过大类资产的分散化配置来降低组合层面的风险；三是通过自主研究与有效的专业交流，降低系统性误判的概率；四是通过动态的组合管理，创造超越市场的投资收益。

“例如，基于对市场的判断，去年11月底我们在转债指数创5年新高之际，减少了‘固收+’组合中转债部分的风险敞口，在去年年底前瞻性增加了稳增长板块与低估值高分红策略的配置。因此，在开年以来的市场调整中，组合的回撤得到了有效控制，与同期的混合二级债基及公募FOF/MOM基金相比，具有较为明显的超额收益。”张鼎轩介绍说。

关于分散化投资，张鼎轩做了一个形象的比喻：“分散指的是多元资产、多元策略以及资产和策略项下的多元风格。把最好的产品或者管理人放在一起并不是一个好的组合。以足球比赛为例，一个足球队只有搭配好前锋、中场和后卫，才有可能踢赢比赛。”

“无论是FOF还是MOM业务，我们都会定期与合作的基金经理进行一对一的沟通，这本质上也是投资思想和市场研判逻辑的碰撞。”在张鼎轩看来，根据市场环境的变化，对组合进行调整和再平衡对控制组合波动有很大的帮助。

FOF/MOM发展空间广阔

“基金赚钱基民不赚钱”依旧困扰着公募行业，基金数量超过9000只也增加了投资者的选基难度，这也使得以FOF为代表的组合类产品驶入了发展快车道。

“以公募FOF为例，2017年时规模尚不足200亿元，经过这几年的发展，已超过2000亿元。首批公募MOM基金去年也顺利发行。目前个人投资者对FOF/MOM的需求与日俱增，机构投资者对FOF/MOM的兴趣也越来越浓厚。目前博时FOF/MOM团队已与各类机构投资者展开了较为全面、深入的合作，客户类型包括银行资管部、银行理财子公司、保险、信托、上市公司和企业财务公司，实现了对主流机构客户的全面覆盖，取得了相对不错的业绩，得到了客户的认可。”张鼎轩表示。

张鼎轩介绍道，在资管新规指引下，银行理财子公司面临向净值化转型的考验，信托公司面临“非标转标”的难题等，上述行业的变化将为FOF/MOM带来较大的发展空间。

今年以来市场较为震荡，谈及接下来的投资策略，张鼎轩建议“绑好安全带”做投资。“今年权益市场大概率维持区间震荡，市场波动会加大，抓住市场调整带来的机会进行配置可能是比较好的投资策略，可以有效扩大组合安全边际。同时，今年要降低收益预期，在关注市场机会的同时更要关注市场风险。”

作为专业的基金买手，张鼎轩透露了一个当前挑选基金的“黄金法则”：“今年的投资难度明显大于过去两年，当市场环境比较复杂的时候，可以重点考虑从业年限较长、过往基金管理规模较大、经历过多轮市场周期的投资管理人。”