私募对亏损产品停收管理费引业界争议

◎记者 马嘉悦 ○编辑 黄淑慧

当私募基金净值跌至1元以下，私募管理人停收管理费的意义在哪里？

今年以来市场震荡调整，诸多私募基金遭到严重打击。私募排排网统计数据显示，截至3月1日，7000多只私募基金净值跌至1元以下，其中不乏百亿级私募旗下的部分产品。在此背景下，赫富投资、东方港湾相继表示停收管理费，东方港湾更是表示，以后发产品时，合同列明产品净值1元以下不收管理费。

受访的业内人士认为，对亏损产品停收管理费固然是私募管理人践行责任，愿意与投资者共渡难关之举，但该行为一旦引发跟风效应，问题或随之而来：如何同等对待高位申购老产品，净值虽在1元以上但同样面临亏损的基金份额持有人？头部私募有能力在产品亏损时作出让利之举，但中小私募基金在没有管理费和业绩报酬收入的情况下还能否继续生存？不赚钱不收管理费是否会对投资者造成风险收益不对等的错误引导？

引热议：彰显私募基金“绝对收益”属性

一些百亿级私募对亏损产品停收管理费的决定一经传出，便受到市场的关注。

雪球副总裁夏凡表示，2004年阳光私募起步的时候，便通过明确的业绩报酬机制实现管理人和投资者的利益绑定。此次个别管理人对净值低于1元的基金份额免收管理费的举动，进一步强化了利益一致性，即管理人为投资者创造绝对收益后才能获得管理费和业绩报酬收入。

“对亏损产品免收管理费开了私募行业的先河，充分体现了私募管理人以客户为中心的服务理念，也是私募行业投资者服务进一步升级的体现。此举不仅能获得投资者的广泛认可，而且可能会吸引越来越多的私募效仿。”私募排排网研究主管刘有华表示。

某银行渠道人士透露：“私募管理人对亏损产品免收管理费的举动，受到了投资者的认可，渠道方也较为支持。毕竟在震荡市中投资者面对纯亏损是比较焦虑的，管理人这一举动能够在一定程度上提高投资者继续持有的信心，引导长期投资。”

冷思考：引发行业跟随利弊皆有

值得注意的是，在一片认可声中，多位业内人士也提出了一些“冷思考”。

“此前部分私募主要是针对个别产品免收管理费，如果东方港湾以后真的在所有产品合同中列明净值1元以下不收管理费，有可能引发行业跟随行为。头部私募有能力让利，但中小私募生存会非常艰难。”某百亿级私募市场人士直言。

据上海证券报记者不完全统计，截至3月1日，7473只累计净值低于1元的私募产品中，有4516只产品来自管理规模低于5亿元的私募管理人，占比超过60%；而管理规模超过50亿元的头部私募旗下产品仅为1275只，占比不足两成。

沪上某百亿级私募创始人表示：“免收管理费可能弊大于利，原因有两个：一是，对投资者来说，是否收取管理费对其产品收益的影响较小；但对私募管理人来说，在产品亏损时没有业绩报酬收入，如果再免去管理费，那么其日常支出、团队运营成本就很难覆盖，容易引发优秀人才离职，最终对公司和投资者的伤害可能更大。二是，就算管理人在可以承受的范围内适当降低管理费，也可能会引发渠道间的区别对待问题，因为私募管理人在各渠道发行产品所设预警线可能不同。我觉得私募管理人可以考虑放弃未来的部分收益来安抚投资者，如投资者如果选择亏损退出，管理人可承诺其未来再买产品赚钱后不收或者少收业绩报酬。”

夏凡分析称：“对净值低于1元产品的投资者免收管理费，那么对产品净值在1元以上但由于进入时点较高同样面临亏损的投资者如何安排？头部私募可以慷慨地放弃一定的收入，但在生存线附近徘徊的小私募该如何自处？如果亏损产品免收管理费成为未来规则，是否会无形中提高私募行业的进入门槛，固化行业竞争格局与人才流动效率，进而带来行业活力的下降？”