博道基金何晓彬：争做基本面投资“新势力”

◎记者 陆海晴 ○编辑 杨刚

作为一名量化投研经验超过18年的老将，博道研究恒选拟任基金经理何晓彬将在该产品中实践“量化+”新策略：在量化策略中加入长期基本面深度研究元素，即以策略化、系统化的方式赋能基本面投资。

在何晓彬看来，积小胜方能成大胜。“我们重点采取长期竞争力量化精选个股策略和行业景气度量化优选行业策略，希望获取更多优秀公司和景气行业创造的超额收益，力争超越偏股混合型基金的长期平均收益率，陪伴投资者慢慢变富。”

融入长期基本面因子的量化策略

量化分析师出身，18年专注量化投研领域的何晓彬，在博道转型公募后，除了继续深耕量化投资领域，也参与公司研究基础设施的建设和管理。在这个过程中，他总是习惯性地去思考哪些事情可以被系统化，哪些长期基本面逻辑可以融入量化模型，并由此打造出一个“量化+”的新策略，即用量化赋能基本面投资，该策略的基石其实是整个博道基金研究平台的认知沉淀。

“达里奥在《原则》一书中提到了一种交流决策机制，这一机制在我们的日常研究工作中也可以运用。每个人都表达自己的推荐观点，这些观点被系统记录下来，可以通过系统化的手段去了解每个人推荐观点的准确性，最后通过观点加权的方式形成一个更优的认知。在我看来，这就是一种创意择优。”何晓彬表示，“量化作为一种手段，其核心是输入的内容，我们一直在思考如何把主动研究团队的认知融入量化策略。”

何晓彬进一步分析道，传统基本面框架主要包含三个维度：一是行业与公司，二是成长与价值，三是长周期与短周期。“我们会从各个维度进行主动和量化的平衡。具体的投资策略主要包括两个：一是长期竞争力量化精选个股策略，该策略的基石是博道基金大研究平台的认知沉淀，通过发挥长期基本面深度研究的优势，积极争取优秀公司的阿尔法；二是行业景气度量化优选行业策略，该策略充分发挥量化宽度的优势，超配景气行业，力求获取行业超额收益。”

“如果某一个行业景气度特别高，就会出现‘风口上的猪’的现象，这个行业里大部分公司的盈利都特别好。这时候用量化的方式去捕捉，就能发挥宽度的优势。而在长期的维度上，如果一个公司能够吃到很大的蛋糕，那么它必然是行业的龙头，因为时间长了‘赢家通吃’，这时候就需要用深度的方式去捕捉。”何晓彬表示，希望将长期基本面和量化相结合，做到各取所长。

何晓彬也笑言自己是基本面投资“新势力”。在他看来，这与造车“新势力”有异曲同工之处。“大家熟悉的造车‘新势力’是软件重新定义汽车，但做的事情本质上还是造车。我们要做的事情本质上是基本面投资，只不过是选择用量化策略的方式去实现。”

打造持续超越平均水平的业绩

在采访的过程中，何晓彬多次强调基金的风险管理以及控制回撤的重要性。“风险管理有两个手段：一是仓位管理，主要依靠战术性配置方法或者模型来控制风险；二是策略分散，即策略里涵盖多种收益来源，正如资产配置行业流行的一句名言‘分散是唯一免费的午餐’。”

这也是何晓彬选择采取“核心+卫星”两大策略的原因。“长期竞争力量化精选个股策略和行业景气度量化优选行业策略相关性较低。例如，长期竞争力策略重点筛选出优质的核心资产，主要聚焦医药、科技、消费、高端制造等板块。行业景气度策略会进行适当的行业轮动，在核心资产表现相对较弱的时候，也会创造其他超额收益。通过分散的方式可以平滑组合的波动。”

采取分散的配置，决定了何晓彬管理的产品难有爆发性的业绩表现。对于这一点，何晓彬想得很清楚：“我们的目标不是成为网红基金，而是希望能够大概率跟住偏股混合型基金长期的平均业绩，从而给投资者提供一个更好的体验来分享长期基本面创造的价值。”

历史数据显示，如果能持续超越平均业绩，长期业绩必然出彩。博道基金测算发现，在2014年1月1日到2021年9月30日期间，如果某只权益基金，每年获取前40%分位数收益，其累计年化收益率为20.38%，7年多后累计排名分位数在前20%；如果每年获取前25%分位数收益，累计年化收益率为26.95%，7年多后累计排名分位数达到前2.5%。

“在博道基金的价值体系中，一直强调慢富，倡导长期投资，重视复利的力量。”何晓彬说。