“疫后复苏”主线有哪些线索可追寻？

◎记者 费天元

6月1日起，上海进入恢复正常生产生活秩序阶段。供应链、产业链开始回归畅通，汽车、电子等“上海制造”优势行业逐渐重现昔日荣光；居民生活回归正常，此前被抑制的消费需求大概率迎来反扑。在此背景下，“疫后复苏”成为近期A股市场的重要主线。

如何布局“疫后复苏”主线？这一话题成为5月中下旬以来卖方研究的重点。卖方普遍认为，“产业链景气”将是未来一个阶段市场的主要线索。特别是一些本来处于上行周期的行业，由于疫情影响中断了供应链或暂时被干扰了需求，待到疫后生产恢复常态，这些行业景气度将更具韧性。

“‘复苏’将成为下一阶段的关键词。”在广发证券首席策略分析师戴康看来，上海复工复产有序推进，大体沿着从“重点企业”到“外贸、快递等领域”再到“分阶段复商复市”的脉络展开。具体看，“疫后复苏”对应着物流、制造、贸易、消费四条主要线索。

首先，复工复产需要率先解决供应链中断与梗阻问题，物流的修复自然成为第一层级的线索。从高频数据来看，物流、公路货运等环节的中转阻滞已明显缓解，电商、物流行业将率先迎来改善。除陆路运输外，海运吞吐量受益于保供保畅政策的落地而出现回升，港口运转效率将明显提高。

其次，随着交通物流的恢复，疫情受损产业生产端的修复正在演进，上海强项制造业的修复成为第二层级线索。从规模以上工业总产值和工业企业营收体量来看，上海的工业强项集中在汽车、半导体、石化钢铁制造业等领域。此外，生物医药也是上海重点布局的产业。

再次，上海港是我国第一大贸易港，贸易的修复是第三层级线索。本轮疫情防控期间，港口出货不振造成贸易流转梗阻。但是，部分行业的海外需求未受疫情扰动，仅是供给端短期因生产资料、出货物流不畅而受影响。以全球市占率连续抬升来衡量比较优势，上海出口链条具备更强修复弹性的品种主要为汽车、半导体、汽车零部件、医疗器械、分析仪器等。

最后，消费的修复作为第四层级线索，其影响路径更为复杂。从“居民自发”角度看，上海人均可支配收入居全国之首，因此对收入弹性更敏感的可选消费占比高于必选消费；从“政策驱动”角度看，可关注近期促消费政策结构发力而受益的消费领域，如汽车、家电、家具等。

天风证券首席策略分析师刘晨明建议，从两个维度进行布局：一是在本轮上海疫情发生前已处于上行周期的行业，这些行业与经济总需求关系较小，只是因疫情被中断了供应链或者被暂时干扰了需求，较为典型的包括新能源基建、汽车半导体、医美；二是在疫情发生前正要接近困境反转的行业，这类行业基本按照自身产业周期运行，较为典型的包括调味品加工、旅游酒店、餐饮。