从“债券通”到“互换通”：进一步提升香港风险管理中心功能

◎记者 梁银妍 范子萌

在“债券通”五周岁的重要成长节点，内地与香港经济金融合作迎来创新成果——利率互换市场互联互通（下称“互换通”）。中国债券市场不断开放的征途，迎来又一个重要里程碑。

在7月4日举办的“2022债券通周年论坛暨互换通发布仪式”上，香港金融管理部门回望“债券通”五年成长史，并热切展望两地金融市场双向开放的新方向。

从股票市场互联互通，到“债券通”，再到“互换通”，内地与香港两地金融市场互联互通不断深化。对于最新出炉的“互换通”，香港金融市场的政策制定者们表示，“互换通”的出台，是两地市场互联互通新的里程碑。两地市场的互联互通，从交易所交易挂牌买卖的股票及场外交易的债券，延伸至场外衍生工具。

“债券通”这五年：

外资加码人民币债券主渠道

一组数据对比鲜明地反映出“债券通”的成长。据香港金融管理局总裁余伟文介绍，今年5月，“北向通”总成交额约6750亿元人民币，占国际投资者在内地银行间债券市场成交量六成以上；而五年前，在“北向通”开通的第一个月，交投仅有310亿元人民币。

“债券通”的日趋成熟，折射出我国金融市场开放以及人民币国际化的进展。香港证券及期货事务监察委员会（下称“香港证监会”）署理行政总裁梁凤仪认为，“债券通”开通以来，业界广泛认同、投资者积极参与、交易量增加迅猛，这对进一步开放我国金融市场、推动人民币国际化、巩固和提升香港国际金融中心地位，以及拓宽境内外投资者投资债券市场渠道等，具有重大意义。

余伟文表示，“北向通”的成功，证明了香港国际金融中心在助力内地金融市场对外开放的过程中，可以发挥出独特的桥梁作用。在协助内地市场保持现有制度和风险可控的前提下，“北向通”有序引进国际投资者，为内地市场提供了探索多级托管等制度创新的机会。

在“北向通”的基础上，“南向通”已于去年正式启动，内地与香港债券市场实现双向联通。余伟文表示，香港金管局将把握债券通“南向通”机遇，提升香港债券市场，特别是点心债市场的深度和广度。

“互换通”成为

两地市场互联互通新里程碑

7月4日，中国人民银行、香港证监会、香港金融管理局发布联合公告，开展“互换通”合作。对此，梁凤仪表示，“互换通”的出台，是两地市场互联互通新的里程碑。两地市场的互联互通，从交易所交易挂牌买卖的股票及场外交易的债券，延伸至场外衍生工具。

“债券通”开通以来，北向投资者投资了上万亿的人民币债券，如何管理对冲风险，包括市场风险、利率风险等，是国际投资者和中介机构普遍关注的问题。梁凤仪说，“互换通”能够提供有效管理利率风险的工具，让机构投资者能更广泛参与中国债券市场，有效减少市场价格剧烈波动时的大额抛售行为，鼓励其长期投资、价值投资，优化市场生态结构，对确保国家金融市场稳定、促进金融市场稳健开放，实现香港与内地金融市场进一步联通，具有非常重要的意义。

余伟文认为，“互换通”的推出非常及时，能推动两地深化金融合作，让国际投资者更便利地管理债券投资利率风险，进一步提高国际投资者对于中国债券市场的参与度。

“香港在推出风险管理产品方面有先天优势，受益于‘债券通’交投量巨大的契机，我们相信‘互换通’会受到投资者欢迎。”梁凤仪表示，在股票方面，港交所于去年10月份首次推出针对沪深股票通的离岸风险管理工具，即MSCI A50期货合约。短短8个月之间，该合约成交量跟未平仓量相当可观。

中国债券市场开放仍有想象空间

展望未来，“北向通”仍有很大发展空间。余伟文表示，在人民币债券被纳入全球主要指数、人民币在IMF特别提款权（SDR）中比重提升，以及人民币国际化稳步发展的背景下，国际投资者对于中国债券的配置还有很大增加空间。

作为重要配套，国际投资者对于相关风险管理工具的需求也会逐渐增加。余伟文表示，下阶段工作重点，是为“北向通”投资者提供多元化的风险管理工具，提升香港风险管理中心的功能。

他提到，两地还将继续优化交易结算的安排，比如香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）将与内地中央证券托管机构实现自动化对接，提升“债券通”结算效率。

香港交易所集团行政总裁欧冠升表示，在构建面向未来领先市场的过程当中，中国债券市场具有很强的吸引力。香港交易所集团将持续拓展和丰富债券互联互通市场品种，不断优化债券通运行机制。