美联储加息75个基点符合预期
鲍威尔“变调”出人意料
◎记者 范子萌 陈羽
通胀高企与经济衰退预期夹击之下，美联储强势加息的“靴子”如期落地——北京时间7月28日凌晨，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到2.25%至2.50%之间。今年3月至今，美联储加息幅度已达225个基点，创下1981年以来最快加息纪录。
出人意料的是，在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表态偏“鸽”，首提“可能放缓加息节奏”，令市场迅速开始揣测美联储放缓加息的时点。
金融市场对此给予积极回应。美股、黄金大涨，美元指数高位回落，美债收益率承压走低——纳斯达克指数涨幅扩大至4.06%；10年期美债收益率由2.8%附近一度跌约8个基点；美元指数则由107上方跌至106，日内跌0.7%。
“加息居然加出了降息效果。”有业内人士这样点评。
加息至“中性利率”水平
在高企的通胀面前，美联储此次加息75个基点，符合市场预期。此前数据显示，美国6月CPI同比增长9.1%，创下1981年11月以来新高。
根据美联储公布的最新议息声明，12名委员全票同意将政策利率目标区间上调75个基点，重申“持续加息是适当的”。
议息声明同时表示，将按原计划在9月加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，国债每月缩减上限将升至600亿美元。
对于市场最关心的加息路径，美联储“犹抱琵琶半遮面”。鲍威尔表示，下一次是否大幅加息，将取决于未来数据表现。他表示，未来美联储将比以前提供更少的利率变动指引。市场将这一表述解读为：美联储为未来货币政策的转向逐步开“绿灯”。
鲍威尔称，美联储需要将政策调整到适度的紧缩水平，即3%至3.5%区间。同时，鲍威尔首次提及“可能在某个时间点放缓加息节奏，但尚未决定何时开始放缓”。
以抗通胀为重心，美联储今年以来的加息势头“一浪高过一浪”。自今年3月始，美联储以25个基点启动加息进程，随后于5月加息50个基点，6月进一步加息75个基点，达到1994年以来的最大加息幅度。而7月最新加息75个基点后，美联邦基金利率达到2.25%至2.50%区间，处于市场认定的“中性利率”水平。
对金融市场稳定性的负面影响正在抬升
平安证券首席经济学家钟正生表示，考虑到美联储加息对经济和通胀预期的效果开始显现，且在“中性利率”水平之上的加息对需求的限制或更为明显，美联储可能相机调整紧缩节奏，毕竟“软着陆”仍是美联储尽力追求的理想结局。
业内普遍预期，美联储加息放缓时点最晚或于今年第四季度出现，最早或在9月，具体取决于通胀出现回落的时点。
“美联储放慢加息节奏的可能性正在抬升。”工银国际首席经济学家程实对上海证券报记者表示，未来1到2个月内，美国总体通胀率或将阶段性回落（预测总体CPI同比将回落至8.6%上下）。此外，加息对金融市场稳定性的负面影响正在累计抬升。而且，从几大预测经济衰退的先行指标来看，尽管当前美国经济衰退仍在可控范围内，但部分先行指标已经开始出现转弱迹象，经济衰退恐慌导致美国经济决策部门之间的对立性正在加剧。
为避免经济出现“硬着陆”，阶段性放缓加息节奏可能是一种权衡的选择。“如此大幅度的加息凸显美联储的后知后觉。”瑞士百达财富管理资深美国经济学家柯冬铭（Thomas Costerg）对上海证券报记者表示，现阶段，美联储的主要风险点在于对通胀的“矫枉过正”，采用过度紧缩的货币政策，不必要地推高失业率至远高于降低通胀所需的水平。
“在较长时期内，政策利率的大幅上升通常与经济‘硬着陆’发生率高度相关。因此，美联储在经济‘硬着陆’的压力面前，有理由放缓强势加息的节奏。”程实称，9月或将是美联储重新在衰退预期加剧和高通胀之间进行阶段性调整的好时机。
“考虑到美联储逐步进入加息中后段，利率环境进一步收紧，美联储通过适当放缓加息节奏，尽量降低政策紧缩对经济复苏造成严重冲击的风险。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，预计年内随后的3次政策会议仍有至少加息100个基点的可能性。
人民币资产或吸引全球资金来“避风”
随着美联储逐步弱化前瞻指引，市场与美联储之间的动态博弈有望进一步强化，也越发考验金融市场与投资者的应变能力。
多元化投资仍然是关键策略。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，在市场充满不确定性的背景下，投资者应考虑针对不同情景增加组合韧性，比如投资价值板块、加仓防御性及优质板块、利用市场波动率、流动性策略管理，以及通过对冲基金进行多元化布局。
景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示，随着增长放缓、通胀长期高企，美国股市很大可能会继续窄幅波动。“下半年，投资者可能会将资金转向流动性宽松或经济增长有望反弹的国家和地区，例如中国及日本等。”
周茂华认为，美联储政策变化对中国市场影响有限，主要因为中美处于不同经济与政策周期中，股市走势最终还是取决于经济基本面。基于中国经济发展前景良好、股市走势确定性高，人民币资产与其他市场关联度不高，人民币汇率走势平稳，人民币国际化步伐加快等，在全球发展前景复杂、市场波动剧烈的环境下，人民币资产有望成为全球资金的避风港。
