“滚隔夜”降温 大行融出资金收紧

◎张欣然

持续充裕两个月的资金面出现波动。8月9日，债券市场小幅反弹，多数品种的利率上行。

近两个月，机构“滚隔夜”加杠杆博利差的积极性较高。8月8日，银行间市场质押式回购成交额达7.06万亿元，创历史新高。但仅隔一天，大行没有借出资金的意愿，中小非银机构借钱难度上升。市场人士分析称，这主要与市场预期中期借贷便利（MLF）缩量操作，以及博弈金融数据有关。

资金利率上行

近两个月在低位徘徊的资金利率昨日全面上行。从短端利率看，截至17时，DR007加权均价报1.3278%；国有银行1年期同业存单利率上行4.33个基点，报1.98%；3年期国债利率上行3.5个基点，报2.285%。从长端利率看，截至17时，10年期国债利率报2.7375%，盘中触及2.7475%，较前几日有所上行。

8月以来，市场流动性充裕，10年期国债利率在低位运行，一些机构猜测利率还未触底，市场持续博弈利多因素。分析人士认为，资金面波动和昨日“借钱难”的现象，主要与市场预期MLF缩量操作，以及博弈金融数据有关。

招商证券首席固收分析师尹睿哲认为，当前货币市场流动性充裕，银行负债端压力不大，各期限同业存单发行利率均创下2020年6月以来新低。对一级交易商而言，这种情况下获取相对高成本的MLF资金并非最佳选择，机构倾向于采用同业存单的方式进行融资。

市场人士表示，在MLF价高量缩的预期下，交易员当天卖出短端债券的操作较多。

也有投资经理表示，此次利率上行或与即将发布的金融数据存在“预期差”有关。“本周将发布多项金融数据，市场或博弈‘预期差’。”该投资经理说。

有交易员认为，资金面日内波动是正常现象，前期利率上行较快，目前利率下行空间远没有上行空间大，机构或认为“落袋为安”是更稳妥的选择。

改善资金淤积现象

在近两个月的低息环境下，机构“滚隔夜”加杠杆博利差的积极性较高。8月8日，银行间市场质押式回购成交额达7.06万亿元，创历史新高。

“滚隔夜”是资金市场一种加杠杆的融资行为。机构通常将持有的债券质押给其他机构，以此借到低成本、以隔夜回购为主的短期资金，在该笔资金到期后，再将债券质押出去，借下一笔隔夜资金用来偿还上一笔资金，以此“滚动”拆借，赚取债券票息和资金成本的利差。

方正证券固定收益首席分析师张伟认为，预计8月资金面无虞，债市环境较好。9月资金面或逐步收敛，若收敛速度较快，债市利率波动区间或上移。

华创证券投资顾问部总经理屈庆表示，目前资金面宽松是确定的，但未来资金利率能维持低位多久具有不确定性。“随着专项债、政策性金融工具资金开始形成实物工作量，或加快撬动融资需求，从而改善资金在金融体系的淤积现象。”屈庆说。