中小市值股票能否继续跑赢市场

◎记者 汪友若

上周，A股市场普遍反弹，北向资金也由周初的净流出转为净流入，全周净流入76.5亿元。市场主线仍延续了热点快速轮动的特征，中小市值股票活跃度较高，但蓝筹公司表现相对低迷。

机构观点显示，当前A股指数震荡，存量资金博弈，局部结构性机会活跃的特征将贯穿8月。而对于中小市值股票的强势能否持续，各大券商的观点呈现出一定的分歧。部分券商认为，业绩能够维持高速增长的景气中小盘方向将持续走强；另有券商认为，小盘成长风格交易拥挤度已达到了阶段高点，未来能否走强将取决于其业绩基本面。

7月社融数据对市场有何影响

上周五，央行发布7月份金融统计数据报告，经初步统计，2022年7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。

中金公司分析认为，7月金融数据可能反映资金向实体传导出现阶段性不畅，政策积极发力向基本面传导效果尚待明确。但是，结合当前货币政策和财政政策来看，预计政策向基本面的传导虽有时滞但未来将逐步见效。

广发证券表示，7月新增社融低于预期，但没有必要对未来悲观，低于预期的社融数据反而强化宽信用的必要性。广发证券判断，7月新增社融低于预期，叠加中国较低的通胀压力，能够缓和货币政策转向收紧的担忧，有利于成长风格主线。

华西证券称，7月金融数据一定程度反映本轮经济复苏相比2020年力度偏弱，但当前稳增长政策仍将继续发力，且政策空间仍然充足，全年经济最终将实现软着陆。谈及对市场的影响，华西证券认为，三季度国内经济处于企稳回升的关键窗口，7月社融的回落再次强化了“经济弱复苏、资金面宽松”的格局，有助于A股底部区间夯实。

存量资金博弈局面持续

在对未来一段时间的大势研判上，多数机构认同当前市场缺乏主线的状态还将延续，市场转机可能需要盈利改善拐点进一步明确。

中信证券分析认为，8月A股仍然在寻找新平衡和凝聚新共识的过程中，存量资金剧烈博弈仍将持续，市场波动依然较大。

具体来看，中信证券渠道调研显示，中小型私募仓位已经从上周的77%提升至79%，继续加仓的空间很有限。其次，公募新发权益类产品也一反2019年至2021年常态，新发规模没有因为5月至6月强劲的市场反弹而出现明显回暖，8月存量产品赎回稳定的同时，增量产品发行依然疲软，因此公募产品带来的增量资金有限。最后，随着海外主要经济体基本面预期边际调整，外资全球配置也将继续再平衡。

中金公司表示，在不确定性因素影响下，未来一段时间市场风险偏好承压，市场短期维持震荡且缺乏主线的特征可能还将持续一段时间，投资者应注意把握节奏和灵活性。

国泰君安证券认为，在经历5月至6月的反弹后，投资者对于经济、政策、流动性等预期的修正使得上证指数从反弹转向区间震荡。尽管风险偏好不再系统性提升，但指数震荡并不意味着市场赚钱效应的消失，投资重点还在于把握结构性机会。

中小盘风格还能持续多久

7月初以来，A股各大宽基指数均明显回调，而中证1000指数逆势上涨，引起投资者的关注。

从资金逻辑来看，中信证券分析认为，在缺乏增量机构资金的情况下，今年以来活跃私募的边际定价能力越来越强，市场资金风格的变化造成了今年以来中小市值公司更为活跃。

从基本面逻辑来看，中信建投证券认为，大小盘风格切换的核心在于业绩的边际变化，受相对业绩、股价弹性、流动性与资金面和估值四大逻辑影响。

展望未来，中小盘还能延续此前强劲表现吗？

中信建投证券认为，从市盈率角度来看，中证500指数和中证1000指数为代表的中小盘估值分位数依然处于极低位置，远低于大盘指数估值水平，中小盘风格的安全边际依然存在。尽管未来中小盘市场风格内部依然会存在分化现象，但能够受益于新兴行业的快速发展，业绩能够维持高速增长的景气中小盘方向将持续走强。

广发证券表示，近期市场对小盘股风格的关注度较高。不过，自5月初A股反弹以来，成长风格和小盘风格基本“旗鼓相当”，相较于仅盯着“纯粹的”小盘股行情，更建议综合把握贴现率下行驱动的成长股投资机会。

海通证券同样表示，由于中证1000指数兼具小盘和成长风格，因此中证1000指数和创业板指走势的背离其实反映了成长内部大小盘的分化。未来成长风格有望延续，而成长风格内部大小盘孰强孰弱则须取决于各自的基本面。