融通基金成涛：中资美元债有望迎来投资机遇期

◎记者 赵明超

过去两年，受诸多因素影响，中资美元债持续承压。从人民币计价的彭博中资美元债指数看，最大回撤幅度超过20%，不少QDII债券基金净值出现明显回撤。站在当前时点，如何看待中资美元债的投资机会？

在融通中国概念债券（QDII）基金经理成涛看来，在投资市场上，万物皆周期，最坏的时刻已经过去，在中美国债利差显著倒挂、中美经济周期出现明显错位的情况下，未来几个月中资美元债有望迎来投资机遇期。

中资美元债通常指的是境内企业及其控制的境外企业在境外举借的、以美元计价的债券。中资美元债市场起步于2008年前后，历经十多年的发展，目前存量规模接近万亿美元，成为中资企业重要的融资渠道之一。

从中资美元债的回报情况看，2012年1月1日至2020年7月31日，以人民币计价的彭博中资美元指数绝对回报为96%，为投资者带来了相对丰厚的回报。

从成涛的过往投资经历看，在2017年加入融通基金之前，历任国家外汇管理局中央外汇业务中心交易员、嘉实基金外汇交易员等，2017年11月开始管理融通中国概念债券 (QDII)基金。

“经济下通胀上，叠加货币政策等多种利空因素，全球投资者在通胀恐慌和衰退恐慌之间摇摆，各类金融资产均出现较大幅度下跌，中资美元债也遭遇剧烈调整。”成涛解释说。

站在当前时点，成涛认为，在经历了两年的惨淡行情之后，中资美元债市场或迎来历史性的配置机遇期。

从绝对收益率水平看，当前中资美元债普遍高于同一发行人在境内发行的人民币债券。成涛分析说，这主要缘于中美国债利差的显著倒挂，美国3年期国债收益率高达3.4%，而中国3年期国债收益率仅有2.2%。另外，中资企业在海外的信用利差也远高于境内。

从周期视角看，成涛认为，中资美元债收益率水平处在筑顶阶段，未来一年或开启下行趋势，有望为投资者带来资本利得。过去一年多，中美经济周期出现明显错位，中国经济持续复苏，央行连续降准、降息，带动境内债券收益率下行。“反观美国，大规模财政刺激导致经济过热、通胀高企。美联储今年以来连续大幅加息，带动美元债券收益率大幅上行。”

在成涛看来，接下来中美经济周期有望反转。我国稳增长政策的持续发力，将为中资企业的整体信用资质提供向上的动能。反观美国，加息最快的时期大概率已经过去，市场甚至预期2023年进入降息通道，美债收益率有望反转下行，这将带动中资美元债收益率的回落。