诺德基金郝旭东：盾不离手 寻找确定性收益

◎记者 陆海晴

在过往的投资实践中，诺德基金旗下权益产品逐渐形成了“矛”和“盾”两大特色。其中，诺德基金总经理助理郝旭东管理的诺德成长系列呈现“盾”的特点。

近日，上海证券报记者专访了郝旭东。谈及如何发挥“盾”的防御功能，郝旭东表示，始终坚持业绩增长与股价匹配的原则精选个股，秉持绝对收益投资理念，坚持以合理的价格买入，力争获取确定性收益。

郝旭东的“盾”也在持续进化。过去的一年，他一直在思考如何给上市公司准确定价，通过深度研究建立了行业模型、市值空间模型。对他而言，投资要与时俱进，但同时也要不忘初心，努力为投资者提供低波动、低回撤的权益产品是郝旭东一直追求的目标。

这一年多，想明白了定价的问题

过去3年，结构性行情演绎得较为极致，赛道投资策略颇受追捧，对于郝旭东这种均衡配置型选手来说有些难熬。“我始终想搞明白为什么会涨、为什么会跌。”郝旭东开始去理解并适应市场定价体系的变化，过去一年多来，一直在思考如何给上市公司准确定价。

复盘了过去两年多来的市场走势以及行业龙头走势，郝旭东发现，从景气赛道的估值体系来看，市值定价法或更为适用。而对于非主流品种，如煤炭等行业，传统估值方式则更为有效。

对于郝旭东来说，这是对原有投资框架的进一步进化，在适应市场主流定价方式的同时，依然十分看重上市公司估值是否合理。“当市场处在震荡阶段的时候，更需要强调估值的安全边际。此外，也需要结合阶段性的交易趋势进行判断。”

“胜率比赔率更为重要。”郝旭东想得很清楚，不求常胜，但求长胜。

建立起一套行业拆解模型

“定价的过程并不是追求绝对的正确，而是算出大致合理的估值水平。”郝旭东更强调对行业的深入分析，并建立起一套行业拆解模型。

以智能汽车为例，郝旭东分析道，2018年汽车销量约为2800万辆，近几年都没有超过这一纪录，相当于汽车销量的峰值。假设今年汽车销量为2800万辆，智能座舱、自动驾驶等按照70%渗透率中值计算，据此可以算出单车价值量，进而算出市值空间。

此外，就个股层面而言，郝旭东认为，上市公司的诚信度、经营的战略目标的方向性、管理团队等都需要重点考察。“其中，诚信度是最关键的因素。这方面有瑕疵的公司，即使故事讲得再好，我也不会过多关注。”

“我们希望以合理的价格买入，获取确定性收益。”郝旭东会在全行业、全市场选股，不拘泥于某一个或几个特定行业，从而达到分散风险的目标。“在选股上，始终坚持业绩增长与股价匹配的原则。”

让基金持有人拥有更好的投资体验

谈及后续看好的投资方向，郝旭东表示，受各种因素影响，医药板块前期回调较多，但在人口老龄化程度不断加深的背景下，百姓医疗健康需求持续增长，国内药企创新研发实力增强、国际化能力初步具备等支持产业长期发展的逻辑依然存在。

“看好具备持续创新能力的创新药械公司、受医改长期逻辑支撑的医疗服务行业，以及具备较强产品研发与推广能力的公司等。”对于科技行业的投资机会，郝旭东也较为关注。他认为，新兴产业是当前国内经济发展的一个重点，长期受到政策的支持，半导体、先进制造、新能源、物联网、大数据、人工智能等领域有较多机会可以挖掘。

9月28日，拟由郝旭东管理的诺德策略回报股票型基金将启动发行。对这只新产品的操作策略，郝旭东表示，仍将自上而下与自下而上相结合，注重风险收益比，通过对行业个股权重的动态调整，在严控回撤的同时，力争保证收益向上的弹性。

“比起相对排名，我更希望为客户提供一种相对低波动且拿着安心的产品。”认识郝旭东多年，每当提及收益目标，他的回答从来没有改变过。