频频现身拍卖台 券商股权为何遇冷？

◎记者 徐蔚

继首拍流拍、两度暂缓拍卖后，申港证券1.1亿股股权的第二次法拍终于有了接手者。9月27日，宁国翔隆企业管理有限公司于阿里资产·司法拍卖平台成功拍下申港证券上述股权。从拍卖公告看，这笔股权评估价1.371亿元，起拍价和成交价均为1.24亿元，相当于评估价的九折。

一度受到各路资本青睐的券商股权，如今却被打折抛售，也成为司法拍卖平台上的常客。今年以来，已有大通证券、太平洋证券、东兴证券等券商的股权进入法拍市场，但频频出现无人问津、打折转让甚至流拍的情况。 究其原因，有业内人士认为，一方面，券商股东“难当”，须符合监管要求的资质；另一方面，部分中小券商盈利能力欠佳，股权价值吸引力减弱，投资回报率低，股权退出渠道窄。

一波三折“折上折”

在本次拍卖之前，申港证券这笔股权曾三次挂牌。第一次挂牌是在今年2月26日，彼时的起拍价为1.3亿元，为评估价的九五折，因无人出价而流拍。第二次原定于3月28日开拍，申请执行人申请暂缓拍卖。第三次原定于7月13日开拍，同样紧急中止，原因是“由于案件复杂，申请人申请暂缓拍卖”。

此次起拍价为第一次拍卖价格的95%，即1.2373亿元，较上次拍卖价格降低651万元。这一起拍价相当于评估价的九折。

折上折后，终于有投资者前来“抄底”。天眼查显示，此次拍下股权的宁国翔隆企业管理有限公司成立于2021年，位于安徽省宣城市，是一家以从事商务服务业为主的企业，注册资本668万元。

记者注意到，今年3月，申港证券已进入IPO辅导备案期，保荐、辅导机构为华泰联合证券。中证协数据显示，申港证券2021年实现营业收入13.07亿元，行业排名第63位；净利润同样排名行业第63位，为3.12亿元，处于行业中游水平。

中小券商股权频繁被转让

今年以来，已有大通证券、太平洋证券、东兴证券等券商股权进入法拍市场。从过往案例看，券商股东转让股权原因有多种，有的是套现，有的是被强制执行。

以此次拍卖的申港证券2.55%股权为例，其原来的持有者是北京国泽资本管理有限公司。作为申港证券的第十一大股东，国泽资本持有申港证券3.48%股权。

天眼查显示，国泽资本多次因借款纠纷成为被起诉对象。2021年，该公司因债权纠纷，所持1.1亿股申港证券股权被河南省焦作市中级人民法院强制执行。同年8月6日，国泽资本持有的价值4000万元的申港证券股权被北京市第三中级人民法院冻结。

部分中小券商股权遭遇股东清仓。近日，北京产权交易所发布了大通证券股权转让信息，大连港投融资控股集团拟转让大通证券15.42%的股权。记者注意到，在大通证券目前的股东结构中，大连港投融资控股集团为第二大股东，持股比例为15.42%。也就是说，大连港投融资控股集团此番是清仓所持有的大通证券全部股权。

接手者难寻令流拍成常态

目前，券商股权转让存在的问题仍是接手者难寻，转让结果大部分为“打折”出售或继续处于挂牌状态。特别是在中小券商股权拍卖中，首拍流拍已成常态。

由于流拍后即可打折二次出售，二拍往往是买家对券商股价值真正的权衡。今年9月，东兴证券4253万股股票二次拍卖，起拍价为第一次拍卖价格的80%，较首次拍卖价格降低7375万元。该价格吸引了4名买家在二拍时进行了12次竞价，最终中信建投证券以3.34亿元竞拍成功，成交价高于二拍起拍价3900万元。

然而，部分中小券商的股权即便打折，也鲜有人问津，最终流拍。流拍后的券商股权将去向何方？2021年6月，方正证券10.9亿股无限售流通股在阿里平台拍卖，历经两轮拍卖仍无人出价。最终，该部分股票被直接收缴国库，经财政部指定由全国社会保障基金理事会作为受让方。

锦天城律师事务所高级合伙人张胜表示，若拍卖对象为上市公司股票，经司法拍卖后流拍的，由于其具有流通性及现金价值，以物抵债成为不少债权人的选择。

谈到券商股权转让难的原因，有业内人士认为，其中既有政策原因，又有经济原因。政策原因是券商股东“难当”，须符合监管要求的资质。经济原因是目前部分中小券商盈利能力欠佳，股权价值吸引力减弱，投资回报率低，股权退出渠道窄。