东方红资管周杨：在不确定性中
寻找确定性

东方红资管周杨：

在不确定性中

寻找确定性

◎李雨琪

今年以来，A股市场经历调整，权益产品普遍遇冷，市场的投研体系也在不断变化，基金经理面临新的考验。站在当前时点，如何构建和管理投资组合？如何判断板块的投资价值？上海东方证券资产管理有限公司（下称“东方红资产管理”）基金经理周杨近日接受上海证券报记者采访时表示，如今是布局权益资产比较好的阶段。具体在构建投资组合上，将从行业及个股的相关特征出发，实现深度均衡配置，努力寻找确定性和预期收益率的双高平衡。

均衡配置投资组合

2013年硕士毕业后，周杨加入了东方红资产管理。从行业研究员到基金经理，周杨积累了丰富的投资研究经验，也搭建了一套独有的投资理念及框架。

“每个基金经理的投资组合都是自己价值观的体现，通过对产业和公司的研究，先对公司进行价值评估，再对比价格，判断公司价值实现的收益率和确定性。”周杨表示，他通过对产业及公司深度追踪，判断公司的质地、能力和经营成果的发展空间，预测该公司未来两至三年可以达到的经营成果，争取寻找预期收益率和确定性双高平衡。

在投资组合的配置策略上，周杨称，要学会深度均衡配置。在他看来，均衡的配置有三个层次：第一层是表层相关性，体现为行业不同；第二层是产业和公司相关性，体现为产业和公司之间的经济特征对比；第三层是多维度均衡，体现为构建全行业之间的资产非相关性。“从第一层到第二层再到第三层，投资就像造房子一样，越立体，其延展性和稳定性越强。”

“均衡不是简单涉及各个行业，也不只是同时覆盖成长与非成长。”周杨举例，当油价大幅上升时，不少资源品的价格也相应上升，从成本角度看部分中游制造业会受到影响，但同时新能源相关产业会受益。要了解行业和公司的发展脉络和驱动力，从这些角度出发，去构建均衡组合。

寻找不确定性中的确定性

针对今年以来市场的调整，周杨认为，一方面，要积极应对新的变化，另一方面，要实现组合的“反脆弱”——在不确定性中寻找确定性。具体来看：一是实现组合的深度均衡；二是深化价值判断，选择长期看好及信任的公司；三是保持理性客观的心态。“投资和生活一样，要保持理性和客观。当无法预料的因素产生时，要有一个积极应对的心态。”周杨表示。

在周杨看来，“反脆弱”的关键在于从不确定性中获益。周杨说，“反脆弱”能帮助投资者根据环境变化主动进行调节，还可锻炼和强化基金经理的应变能力。如何实现投资组合的“反脆弱”？周杨认为：一是坚持自身的投研框架，同时积极更新对于价值和价格的判断；二是对公司有多维度的剖析和理解。

周杨表示，外部环境变动较大，对宏观及市场的判断会更加困难。不过，基于对经济基本面的判断，长期来看，仍对市场非常有信心。

看好汽车、基建板块

根植基本面，周杨认为，制造业的一些领域面临较大的发展机遇与挑战。就具体板块而言，汽车、基建等是他目前较为看好的方向。

就汽车板块而言，在周杨看来，新能源汽车产业发展迅速，销量渗透率的快速提升带来了存量渗透率的稳步抬升。从产品和需求角度看，电动化和智能化的演进也带来了更好的消费体验及性价比；从供给角度看，我国的新能源汽车产业链愈发完善。在电池及材料、汽车零部件、整车等环节中，相对看好汽车零部件的发展空间。汽车零部件演进相对较晚、速度较稳定，有很多细分的方向正在展开。

周杨还表示，中国基建的空间还很大，“不管是铁路、公路、水利，还是数字基建、科技基建，都将是东方红资产管理关注的重点。”