重结构轻指数
自下而上选个股

◎农银汇理研究部副总经理、

基金经理 徐文卉

今年以来，受各种因素影响，股市波动加大，整体演绎震荡调整行情。

从月度表现来看，截至10月底，指数级别的调整已达6个月之久。从风格特征来看，4月至6月，消费风格出现阶段性反弹，其余时段成长与周期交替领跑，中小盘风格占优。从估值角度来看，经过调整，目前市场风险收益比适宜，权益资产配置价值提升。

展望未来，我们应该以更加乐观的态度进行布局。从股债性价比、历史序列估值等维度看，大盘已进入历史底部区域。

考虑到经济高频数据仍然偏弱，短期内仍以寻找结构性机会为主。在风险偏好快速回升的背景下，主题投资风格有望再度活跃。拉长时间来看，大消费领域一直是孕育“长跑选手”的赛道。经过一年半的调整，一些赛道的头部企业逐渐积累优势，市场份额逆势提升。与此同时，不少优质赛道的公司，其估值分位也回到近3年最佳位置，未来1年基本面有趋势性修复和超预期修复的可能性。

未来，我们依然延续重结构、轻指数，自下而上选股的思路，在景气变化幅度、复苏确定性、估值扩张等方面寻找投资线索，围绕高质量增长和困境反转等主题进行布局。

（CIS）